本报告导读：

    2023 年业绩承压，预计2024 年收入端压力有望缓解，利润端有望实现显著增长。

    投资要点：

    投资建议考 虑到2024 年海外需求整体弱复苏，我们下调2024-25年、新增2026 年公司EPS 预测为0.90/1.04/1.39 元（调整前分别为1.35/1.85 元）。考虑到公司爆品星空篷处于快速放量中，未来三年业绩复合增速高于行业整体，我们给予公司2024 年高于行业平均的28倍PE，下调目标价至25.20 元，维持“增持”评级。

    2023 年业绩承压，2024Q1 订单有所恢复。公司2023 年营业收入/归母净利润分别为10.91/0.17 亿元，同比下降21.06%/下降71.44%。

    2024Q1 的营业收入/归母净利润分别为3.58/0.21 亿元，同比增长1.78%/下降6.08%。

    2023 年短期销售承压，但成本端控费效果凸显，毛利率有所提升。

    1）受海外地缘争端、政治因素等影响，2023 年公司外销收入同比下降20.93%，去库存压力明显。2）2023 年公司积极推进精益生产，营业成本同比下降24.40%，毛利率同比增加3.34pct 至24.32%；2024Q1毛利率同比增加1.47pct 至25.95%。

    预计2024 年收入端压力有望缓解，利润端有望实现显著增长。2023公司持续强化海外业务拓展力度、增强经营管理能力，2024Q1 收入已恢复增长态势，尽管目前海外需求仍处于弱复苏状态，但我们认为公司加大研发力度、优化爆品产线，降本增收并举，有望带动2024年收入端压力改善、实现归母净利润同比增长。

    风险提示：消费需求恢复不及预期，贸易摩擦风险