深耕跨境化工物流，全链条布局开花结果。永泰运是一家主营跨境化工物流供应链服务的企业，公司依托自主研发的“运化工”智慧供应链服务平台，将全链条跨境化工供应链服务一站式呈现和全程可视化，实现了对国际化工物流服务团队、危化品仓库、危化品运输车队、园区化综合物流服务基地的垂直整合。公司的业务主要集中在宁波港、上海港、青岛港、天津港等地区，良好的港口区位优势为公司提供了庞大的客户群和充裕的货源基础。

    　　危化品物流发展提速，政策趋严推动行业集中度提升。作为全球最大的化工市场，我国的化工产品进出口贸易额近年来保持高位。化工产业的蓬勃发展直接催生了对化工物流行业、特别是专业的化工供应链物流服务商提供服务的业务需求。同时，在经济和工业以全球一体化的发展下，跨境供应链管理的市场仍存在广阔的发展空间。在安全监督和环保政策不断加强、化工产业“退城进园”的背景下，小型且不规范的危化物流企业正被加速淘汰。同时，资质齐全且管理规范的物流企业，可以利用规模经济，在网络覆盖、运力配置等方面发挥及时、安全、低成本的综合优势，通过并购整合来实现业务综合化和规模化，进一步提升市场占有率。

    　　强势收购丰富自有资源，区位效应支撑规模扩张。公司不断整合线下优质的自有物流服务资源，在全国拥有逾50 万平方米地理位置优越、交通条件便利、满足跨境物流要求的稀缺土地资源，并在不同基地配有专业危化品运输车辆200 多辆，形成了以长三角地区为核心基地，覆盖华东、华北、华中等国内主要化工产业集群的全国性发展格局。公司自有资源得到丰富的同时，其“运化工”平台更加充分利用和分配资源，实现了内部管理智能化。公司战略布局眼光准确，背靠临近港口和化工园区，不断发挥其区域优势，进一步扩大客户群体。公司的募资项目也在陆续投产，未来将会不断增强其仓储及运力水平，提升业务的协同效应。

    　　盈利预测与投资建议： 我们预计， 公司2023-2025 年EPS 分别为1.75/2.43/2.98 元，参考可比公司估值，并考虑到公司凭借不断扩张丰富自有资源、区位效应明显、客户数量增多、募投项目投产提升竞争力等优势，整体成长性、盈利能力均好于同业公司，给予公司2024E 16x-18X PE，对应合理价值区间为38.83-43.68 元。首次覆盖给予“优于大市”评级。

    　　风险提示：安全经营的风险、下游化工行业景气度下行、市场恶性竞争、海运运费暴跌等风险。