兰州银行深耕兰州，领跑全省，信贷扩张稳健，业务转型提速。

    　　 公司概况：深耕兰州，领跑全省。（1）历史沿革：甘肃省首家A 股上市银行。

    　　兰州银行为甘肃省首家具有独立法人地位的地方性股份制商业银行，2022 年1月在深交所主板上市，是甘肃省首家A 股上市银行。（2）股权结构：结构多元，国有力量雄厚。最大单一股东为兰州市财政局（持股8.74%），第二大股东实控人系兰州市国资委（持股7.08%）；民营股东中，华邦控股集团（持股5.22%）为全国百强民企。（3）经营区位：深耕兰州，覆盖全省。公司分支机构177 家，其中100 家位于兰州，营业网点实现省内全覆盖；兰州地区信贷投放规模接近70%，2021 年存贷款市占率分别达22.15%/10.63%。

    　　 财务分析：息差企稳，中收发力。（1）净息收入：息差趋稳。2022H 净息差1.85%，较上年末提升13bps。生息资产端，收益率较优，2022H 生息资产收益率4.59%，居上市城商行前列；结构良好，贷款占比54.38%；贷款收益率亦较优，其中按揭贷款压降，消费贷贡献近年主要增量，基建类贷款稳步提升；配股落地带来有效资本补充，2022H 核心一级资本充足率为8.66%，较上年末提升8bps；计息负债端，降本有待进一步推进，2022H 计息负债成本率2.99%，较上年降低5bps，存款成本率3.11%；存款结构上，定存抬升对降成本造成压力，存款自律机制则有望提升存款定价能力。（2）非息收入：手续费震荡增长，理财中收发力。2022H 与2021 年手续费及佣金净收入分别达1.93 亿元/3.84亿元，同比分别+17.25%/+70.97%，近五年增幅震荡；2021 年理财中收突破2亿元，同比增长431%。

    　　 资产质量：仍待修复。（1）账面质量：不良改善，逾期承压。2022H 公司“不良+关注”贷款率6.31%，较年初下降1.35pcts；逾期率6.37%，较年初抬升1.52pcts。（2）拨备水平：稳步提升，缺口仍存。2022H 拨备覆盖率达197.70%，“拨贷比-不良率-关注率”自2020 年低点回升，2022H 较年初提升1.41pcts，广义拨备缺口仍待修复。

    　　 风险因素：宏观经济增速大幅下行，银行资产质量超预期恶化。

    　　 结论：兰州银行深耕兰州，领跑全省，信贷扩张稳健，业务转型提速。我们预测公司2022/23/24 年归母净利润16.0 亿/16.9 亿/17.8 亿元，对应EPS 为0.28元/0.30 元/0.31 元，当前A 股股价对应2022 年0.73xPB。