兰州银行深耕西北经济重镇，中小微业务根基扎实，积极推进零售转型和对公大客户战略，资产负债结构持续优化，资产质量迎来边际向好。

    甘肃省是西部大开发的重要平台和产业基地,兰州作为“强省会”

    战略地位突出。兰州银行在兰州地区具备显著的区域优势，网点数量显著高于四大行平均水平，存贷款规模位居省内商业银行首位，基本面扎实。

    紧跟区域战略布局，积极推进对公业务向“中小微+大中项目”

    的并重模式发展。兰州银行扎根于甘肃中小微企业，2021 年末，公司中小微企业贷款余额占对公贷款的81.38%，其中小微贷款余额占对公贷款的49.24%，小微业务基本盘坚实。成熟丰富的产品体系和金融服务技术助力下沉客户，支撑起6.03%的对公贷款收益率，居上市银行首位。在深耕中小微业务同时，兰州银行依托战略机遇与区位优势，建立了重大项目营销机制和储备制度，重点支持基础设施建设及以新能源为代表的先进制造业发展，通过综合化金融服务助力兰州经济转型发展。

    零售业务积极转型，存贷结构优化盘活存量。在资产端，兰州银行加快推进零售业务线上转型，推出个人银行及电商服务平台——百合生活网丰富了消费及理财场景，推动高收益的消费贷业务在2021 年大幅增长67.58%，带动零售贷款平均收益率同比提升20bps 至5.55%，同时也带动了兰州银行零售贷款余额同比增长25.2%，占比提升6pct 至28.29%，资产结构进一步优化。在负债端，2021 年末公司零售存款余额保持稳定增长，占存款总额64.34%。展望未来，监管引导和存款利率市场化调整机制落地有望助推存款利率进一步下降。2021 年公司零售存款成本率3.75%,同比下降18bps，带动总存款成本率下降10bps。

    资产质量已越过最大压力点，重新走向边际向好趋势。兰州银行自2019 年以来资产质量持续改善。截至2021 年末，不良率较2019年已下降71bps 至1.73%，远低于地区平均水平6.06%。加回核销不良生成率连续三年下降，拨备覆盖率稳步提升。据测算，若后续零售贷款占比进一步提升至30%/35%/40%，有望带动不良率下降至1.68%/1.59%/1.51%。

    当前0.94 倍22 年PB 未反映兰州银行在当地的地域和经营优势，以及对公业务“中小微+大中项目”并重发展和零售业务深化转型蕴含的核心竞争力和长远发展潜力。未来，兰州银行将持续受益于“一带一路”和“西部大开发”的国家级发展战略带来的政策支持和信贷需求，并依靠持续优化改善的资负结构和资产质量，带来公司业绩的新一轮增长动能。首次覆盖，给与买入评级，目标估值1.2 倍22 年PB。