隔膜设备供给稀缺，国产发展空间广阔：锂电池隔膜供应紧缺，设备为限制隔膜产能扩张的主要瓶颈。由于海外设备产能有限且交付周期长，无法紧跟隔膜厂商扩产节奏，叠加降本因素影响，隔膜厂商不断推进隔膜设备国产化。

    近年来国内设备厂商不断进行设备研发与技术突破，中科华联等先后突破设备壁垒。

    造纸设备龙头切入隔膜产线，技术同源奠定基础：公司为生活用纸智能装备行业龙头企业，纸业与隔膜制备工艺相似，可进行技术嫁接。公司在设备参数、交付效率上均有所突破。当前国内使用的主流隔膜产线如布鲁克纳、东芝等，车速100m/min 以下，公司设备设计速度理想化达到200m/min。公司已获冠力首条产线订单，合同金额为8800 万元，目前已在陆续交付中，预计第二季度完成验收工作。

    造纸设备需求稳定，传统业务持续增长：随着我国经济的持续增长，人民生活水平日益提高，消费升级趋势明显，加之新冠疫情推动人们卫生意识的提升，人们对生活用纸的需求将持续增长。2021 年，我国生活用纸消费量为1046万吨，同比增长5.02%。公司生活用纸智能装备业务营业收入多年来保持增长趋势，2021 年营收达5.24 亿元，同比增长155.31%。

    投资建议：造纸设备行业龙头地位稳固，隔膜设备项目打开未来成长空间。

    我们预计公司22-24 年实现营业收入6.14/11.22/14.22 亿元，归母净利润2.16/4.04/5.14 亿元，对应EPS 分别为3.24/6.05/7.71 元/股，对应2023 年4 月18 日收盘价PE 分别为21.81/11.69/9.17 倍。首次覆盖，给予“增持”评级。

    风险提示：下游市场波动风险；客户过于集中风险；开拓客户不力风险。