公司作为家居基础五金领域的龙头，在地产下行周期实现高质量高增长，盈利能力领先同业，其核心竞争优势主要体现在“智能制造+高端性价比产品+多维渠道布局”上，制造端智能制造能力强，持续打造规模与成本优势，产品端，多元品类协同，高端性价比与全场景创新驱动成长，渠道端，多维渠道布局，实现高效触达与韧性增长。我们预计 2025-2027 年公司归母净利润分别为7.06/9.24/11.69 亿元，对应PE 估值为33.2/25.4/20.0 x，首次覆盖，给予“强烈推荐”投资评级。

    　　家居五金第一股，多元五金品类龙头。公司成立于2004 年，创立初期主要从事五金加工与出口，2007 年后转型自主品牌发展，目前已发展为以家居五金为核心，包括功能五金、基础五金、厨卫五金、柜类照明、户外家具于一体的全屋高端五金解决方案提供企业，品牌知名度及销售规模在国内处于领先地位。2025 年7 月，悍高集团成功A 股上市，成为中国功能五金第一股，开启资本化。

    　　地产下行周期实现高质量高增长，盈利能力领先同业。2019-2024 年公司营业收入CAGR 约为28.9%，归母净利润CAGR 约59.4%，收入在地产交易量下行背景下维持高增速，明显优于行业家具五金市场。公司净利润增速持续高于收入增速，自产比例提升叠加产品结构优化，共同驱动毛利率持续改善，2019–2024 年公司毛利率由32.0%提升至35.8%，规模效应叠加品牌效应带来费用率持续下行，与毛利率提升共同拉动净利率提升，公司归母净利率从2019 年的6.5%提升至2024 年的18.6%，大幅提升12.2 pct。

    　　公司核心竞争优势主要体现在“智能制造+高端性价比产品+多维渠道布局”:1）智能制造能力强，持续打造规模与成本优势。公司重视智能制造投入，目前正建造60 万㎡数字化生产基地，通过自产比例提升打造规模与成本优势，2022-2024 年基础五金自产比例从约57%提升至83%，单位成本两年内下降约22%，综合毛利率从31.7%抬升至35.8%，实现五金品类市占率与盈利能力同时提升。

    　　2）多元品类协同，高端性价比与全场景创新驱动成长。公司产品矩阵完整，四大核心品类协同，强化品类连带与客户粘性，与可比同业相比，公司经营品类范围更广。定位上锚定高端性价比，产品质量及设计处于行业高端水平，产品价格相对外资品牌具备性价比优势，形成对外资品牌与国产白牌市场份额的双向挤压。

    　　3）多维渠道布局，实现高效触达与韧性增长。行业客流多元且分散，公司建立起多维渠道网络实现客源触达与服务闭环，经销商渠道作为压舱石，25H1实现收入同比增长12.6%，经销商优胜劣汰、质量提升，2022-2024 年单个经销商提货额CAGR 为34%，电商渠道主导线上渗透，25H1 收入同比+32%，面向C 端打造流量入口放大品牌势能，云商模式纵深渗透低线/空白市场，25H1 收入占比突破10%提升至12.84%，收入规模及客单大幅增长，回购率维持高位。

    　　首次覆盖，给予“强烈推荐”投资评级。公司作为家居基础五金领域的龙头，　　凭借高端性价比定位和强大的渠道下沉能力，持续实现业绩超预期增长。公司营业收入和归母净利润2025Q1-Q3 同比增长24.26%与38%，展现出较强的逆周期成长韧性。公司兼具市场扩张能力与成本控制优势，渠道创新与新品类储备，有望为公司提供新的增长动力，看好公司长期发展，我们预计2025-2027 年公司归母净利润分别为7.06/9.24/11.69 亿元，对应PE 估值为33.2/25.4/20.0 x，首次覆盖，给予“强烈推荐”投资评级。

    　　风险提示：原材料价格大幅波动、经销商管理风险、募集资金投资项目进度不及预期、行业竞争加剧，下游需求承压。