事件：

    　　公司发布2024 年三季报，2024 年前三季度公司实现营业收入13.64 亿元，同比+2.70%，归母净利润0.82 亿元，同比-13.49%，扣非归母净利润0.81 亿元，同比-1.25%。

    　　拆分单季度来看，2024Q3 实现营业收入4.72 亿元，同比-1.17%，归母净利润0.22亿元，同比-42.08%，扣非归母净利润0.23 亿元，同比-23.54%。

    　　投资要点：

    　　三季度持续推新，各个品类均有新品推出。公司三季度在糯米制品类、烘焙类、预制菜肴类等产品系列均有新品推出，核心产品油条品类围绕油条和创新产品，如灌蛋和注入糍粑等产品持续做品类升级。

    　　速冻面米食品行业竞争加剧，公司业绩短期承压。速冻面米食品下游餐饮行业竞争愈发激烈，尤其是在快餐和方便食品领域，新兴品牌众多，传统公司运营成本不断提升。千味央厨在下游景气度不高的情况下，面临的行业竞争压力加剧。但公司作为龙头企业仍具有较强的优势，研发能力、客户结构等方面仍处于行业领先地位。

    　　盈利能力方面，2024Q3 毛利率22.44%/同比+0.03pct，2024Q3 净利率4.68%/同比-3.30pct。毛利率维持稳定，三季度大B 端毛利率同比略有下降，主要原因系行业竞争压力，小B 端毛利率同比略有增长，公司对小B 端以“稳固基础、持续推新、拓展新渠道”的经营理念，协助经销商稳固份额，通过新产品拓展新客户。净利率下降主要系公司销售费用率和管理费用率提升，2024 年Q3 销售费用率/管理费用率分别为4.89%/9.26%，同比分别提升0.81pct/1.19pct，在市场竞争日趋激烈的环境下，公司针对小B 端市场的推广力度及人员费用投入增加。

    　　估值和投资建议：三季度大B 端毛利率同比略有下降，大客户在外部需求较弱的情况下经营面临一定的压力，公司小B 端毛利率同比略有增长，公司作为百胜中国备受信赖的T1 级供应商，产品质量受到认可，将有助于公司开拓B 端客户。

    　　目前面米制品仍处于快速发展期，预计行业有望随着餐饮复苏而复苏。我们预计2024-2026 年公司营业收入分别为20.40/22.46/24.97 亿元， 同比增长7.3%/10.1%/11.2%；2024-2026 年公司归母净利润分别为1.25/1.32/1.45 亿元，同比增长-6.9%/5.5%/10.0%。当前市值对应2024-2026 年PE 分别为29.6/28.0/25.5倍。考虑到我们下调了全年业绩预期，且近期公司股价反弹较大，目前估值性价比不高，下调至“持有”评级。

    　　风险提示：餐饮发展不确定性风险，行业竞争加剧风险，原材料价格波动风险。