事件描述

    公司2024Q1-Q3 营业总收入13.64 亿元（+2.70%）；归母净利润8155.46 万元（-13.49%），扣非净利润8140.12 万元（-1.25%）。其中2024Q3 营业总收入4.72 亿元（-1.17%）；归母净利润2222.66 万元（-42.08%），扣非净利润2268.12 万元（-23.54%）。

    事件评论

    三季度收入压力增加，市场需求仍待磨底。公司2024Q1-Q3 营业收入增速分别为8.04%、1.65%和-1.17%，三季度收入出现下滑，预计和去年同期大客户高基数以及当前餐饮消费环境仍有较大不利因素有关。2024 年以来，大客户的政策调整倒逼供应商的利润率重构，经销渠道价格战竞争加剧带来了更大的不确定性。展望四季度，餐饮进入消费旺季，近期各类刺激消费政策也纷纷落地，有望迎来一定好转。但考虑到公司去年四季度收入基数较高，预计今年四季度收入增长仍有一定压力，期待明年市场环境回暖及公司新品的推进。

    毛利率仍有提升趋势，费用投入有所加大。公司2024Q1-Q3 归母净利率下滑1.12pct 至5.98%，毛利率+1.31pct 至24.25%，期间费用率+1.62pct 至15.71%，其中销售费用率（+0.72pct）、管理费用率（+1.10pct）、研发费用率（+0.20pct）、财务费用率（-0.41pct）。

    2024Q3 归母净利率下滑3.33pct 至4.71%，毛利率+0.04pct 至22.44%，期间费用率+1.73pct 至15.36%，其中销售费用率（+0.81pct）、管理费用率（+1.19pct）、研发费用率（+0.15pct）、财务费用率（-0.41pct）。毛利率仍维持同比提升趋势，但幅度大幅放缓，主要是下游竞争格局变化影响；销售和管理费用率提升较多，预计主要和收入规模下降、促销力度增加有关。此外归母净利压力大于扣非净利，主要是去年同期政府补助较多，今年三季度贡献大幅减少所致。

    总部基地及研发中心建设项目进入试运行，将增强公司竞争力。10 月26 日，公司公告称首次公开发行股票募集资金投资项目“总部基地及研发中心建设项目”已基本完成场地改造及装修、设备购置及安装、人员引进及培训等建设工作，于近日进入试运行阶段。“总部基地及研发中心建设项目”的试运行，有利于提升公司技术研发水平、优化总部经营办公条件，增强公司的技术创新能力和市场竞争力。但鉴于本项目不直接产生经济效益，项目实施后公司固定资产规模将有所上升，相应折旧费用增加会给公司业绩带来一定影响。

    盈利预测及投资建议：预计公司2024-2026 年归母净利分别为1.16、1.26、1.45 亿元，EPS 分别为1.17、1.27、1.46 元，当前PE 分别为27、25、21X，维持“买入”评级。

    风险提示

    1、 B 端市场竞争加剧；

    2、 原料价格波动；

    3、 餐饮业发展状况不确定性等。