事件：公司3Q2024 营收4.72 亿元，同比-1.17%；归母净利润0.22 亿元，同比-42.08%；扣非归母净利润0.23 亿元，同比-23.54%。

    　　收入端：小B 有所恢复，大B 仍有承压。三季度为公司传统淡季，收入较上半年放缓，我们认为：1）大B 客户在3Q2023 基数较高；2）小B 渠道有所增长，一方面公司加大了市场投入，另一方面也通过新品和渠道精细化持续深耕。

    　　利润端：毛利率维持稳定，费用投放有所增加。3Q2024 毛利率为22.44%，同比+0.04pct，毛利率整体较为稳定，虽然公司对下游客户价格有所折让，但成本改善可对冲此影响。销售/管理/研发/财务费率同比+0.81/+1.19/+0.15/-0.41pct，费用的投放主要在小B 端，公司在核心品类上协同经销商主动进行市场竞争，协助经销商拓渠道、培育市场，4Q2024 旺季会持续投入费用。与此同时，公司持续保持研发端的高投入，蓄力来年增长。3Q2024 净利率为4.68%，同比-3.30pct，主要与政府补助减少有关。

    　　新品有望放量，重点客户增多。公司三季度在产品的储备和推新上反馈积极，新品的贡献有望在四季度逐步显现，明年迎来收获。而重点客户方面，3Q2024 加强与大客户的合作，未来有望贡献积极增量。

    　　投资建议：我们预计公司2024-2026 年实现营收19.75/22.40/25.10 亿元，同比+3.93%/+13.39%/+12.07%，实现归母净利润1.15/1.42/1.68 亿元，同比-14.11%/+22.77%/+18.39%，EPS 分别为1.16/1.43/1.69 元，对应PE 分别为26.04/21.21/17.91。维持公司“买入”评级。

    　　风险提示：行业竞争加剧风险；食品安全风险；原材料价格波动等风险。