事件：公司披露2024 年三季报业绩：24 年Q1-3 公司实现营收13.64 亿元，同比+2.7%；归母净利润0.82 亿元，同比-13.49%；扣非归母净利润0.81 亿元，同比-1.25%。其中，24Q3 公司实现营收4.72 亿元，同比-1.17%；归母净利润0.22 亿元，同比-42.08%；扣非归母净利润0.23亿元，同比-23.54%。

    　　供需矛盾影响主业销售节奏，公司推新品、投产能积蓄发展势能Q3 期间，鉴于冻品整体需求疲软、行业竞争加剧等，预计公司米面类产品销售增长承压；对此，公司持续推新（如酥脆馅饼等），巩固大、小B 端份额。相对于米面类低景气度，预计菜肴类增长动能更强，例如Q3 期间推出的适合多餐饮场景的咸蛋黄荔枝形虾球等。最后，公司Q3 末投产了鹤壁工厂一期一号车间，为未来规模扩张奠定产能基础。

    　　Q3 毛利率表现稳健，费率上升等拖累公司净利率表现盈利方面，Q3 毛利率为22.44%，同比+0.04pct，整体相对稳健。费用端有所上升，Q3 四项费率合计同比+1.73pct，而同期销售/管理/研发/财务费用率分别同比+0.81/+1.19/+0.15/-0.41pct。最后， Q3 公司归母净利率为4.71%，同比-3.33pct，归母净利率同比下滑除了受费用率上升，还有政府补贴同比大幅减少等影响因素；而同期公司扣非归母净利率为4.81%，同比-1.41pct。

    　　短期业绩有所承压，小B 或为未来增长抓手

    　　受米面需求疲软、竞争加剧等影响，公司大、小B 端渠道增长压力持续；其中，大B 面临餐调整供应链、优化成本的压力；而在小B 渠道中，宴席场景受低婚育率影响，同时社会餐饮场景修复缓慢。但从中长期看，公司发展模式仍较为清晰，大、小B 联动有望持续孵化大单品；且预计小B 渠道系公司未来的增长抓手。

    　　盈利预测与投资建议:由于Q3 业绩低于预期，故下调公司2024-26 年归母净利润分别为1.25/1.47/1.72 亿元（前值为1.45/1.76/2.1），分别同比-7%/+17%/+17%。考虑到公司客户结构优，内部发展势能高，维持“买入”评级。

    　　风险提示：

    　　食品质量安全、大客户不及预期、主要原材料价格波动等