24Q1 收入同比+8.04%。23 年公司收入19.01 亿元，同比+27.69%，归母净利润1.34 亿元，同比+31.43%，扣非后归母净利润1.23 亿元，同比+27.19%。

    　　23 年经营性现金流量净额1.99 亿元，同比-5.58%。23 年拟每股派发现金红利1.9 元（含税），同时公司计划回购0.6 亿元-1 亿元，用以注销以减少注册资本。24Q1 公司营收4.63 亿元，同比+8.04%，归母净利润0.35 亿元，同比+14.16%，扣非后归母净利润0.34 亿元，同比+14.05%。

    　　24Q1 利润率持续提升。23 年公司毛利率为23.7%，同比+0.29pct；销售费用率/ 管理费用率/ 财务费用率分别为4.68%/9.55%/0.31%， 分别同比+0.76pct/-0.86pct/+0.2pct；归母净利率为7.06%，同比+0.22pct。24Q1 公司毛利率为25.45%，同比+1.49pct；销售费用率/管理费用率/财务费用率分别为5.89%/9.41%/-0.13%，分别同比+0.81pct/+0.77pct/-0.37pct，归母净利率为7.46%，同比+0.4pct 。

    　　23 年各产品均实现较快增长。各主要产品23 年收入/增速分别为油炸类8.7亿元/+24.23%、烘焙类3.55 亿元/+29.16%、蒸煮类3.73 亿元/+26.41%、菜肴类及其他2.95 亿元/+38.63%。23 年增幅较快的前三大产品线分别是烧麦类0.19 亿元（yoy+157.95%）、年年有鱼类0.47 亿元（yoy+94.12%）、春卷类0.6 亿元（yoy+76.26%）。

    　　23 年直营渠道快速增长。23 年各渠道的营收/增速分别为：①直营渠道7.75亿元/+49.89%，23 年公司加大对大客户的服务力度，大客户数量为197 家，同比+27.92%；②经销渠道11.18 亿元/+15.73%，23 年底经销商数量为1541个，同比+33.77%，23 年前20%经销商销售额同比增幅为18.43%，高于经销渠道平均增速。

    　　盈利预测与估值。我们预计公司24-26 年归母净利润分别为1.68 亿元、2.22亿元、2.59 亿元，考虑到面米制品在餐饮行业的应用正处于快速发展期，行业发展空间较大，随着疫情影响逐渐消除，公司有望逐渐加速发展，给予一定估值溢价，按 24 年25-30 倍PE 及15-20 倍EV/EBITDA，计算每股合理价值区间42.31 元-54.49 元，给予“优于大市”评级。

    　　风险提示。上游原材料价格波动影响；行业竞争加剧等。