事件概述

    　　公司 23Q1-Q3 实现营收 13.28 亿元、同比+28.88%，归母净利 0.94 亿元、同比+35.29%，扣非净利 0.82 亿元、同比+28.04%；

    　　23Q3 单季实现营收 4.77 亿元、同比+25.04%，归母净利 0.38 亿元、同比+60.35%，扣非净利 0.30 亿元、同比+24.57%。

    　　分析判断:

    　　大客户延续高成长，新品表现亮眼

    　　公司单三季度实现营收 4.77 亿元，我们认为受益于餐饮复苏和公司加大对战略产品的开发和推广力度，实现收入高增 25.04%。渠道端我们预计前三季度大 B 渠道受益于行业整体恢复和公司加大服务力度，实现较高增长；小 B 渠道预计逐季改善，Q3 预计团餐等场景恢复带动小 B 环比改善。产品端我们预计大单品继续维持高增，新品表现较好，预制菜业务逐步进入稳定供应，带来业绩增量。

    　　费用率优化+政府补助增加带动净利率提升

    　　成本端来看，公司三季度毛利率为 22.4%，同比微降 0.7pct，我们预计属产品和渠道变化的正常调整。费用端来看，三季度公司销售/管理/研发/财务费用率分别为 4.1%/8.1%/1.1%/0.3%，分别同比-0.23/-0.74/+0.08/+0.10pct，整体费用率下降 0.79pct，费用率稳中有降，规模效应带动费用投放效率提升。三季度营业外收入较去年同期增加 1132 万元至 1170 万元，对利润亦有所贡献。综合来看，受益于收入提升+费用率优化+政府补助增加，公司三季度实现归母净利润 0.38 亿元，同比+60.4%，相应的净利率提升 1.77pct 至 8%。

    　　持续强化竞争优势，长期行稳致远

    　　公司三季度延续高景气度增长趋势，四季度大 B 有望延续稳健增长趋势，小 B 随着经济恢复和新品放量有望增长环比提速，推动全年维持高增趋势。公司是难得的餐饮供应链优质玩家，特别是在速冻米面制品领域已经具备先发优势，并不断在预制菜等更多餐饮供应链细分领域探索，看好公司挖潜更多市场机会，不断扩大业绩体量和市场竞争力。

    　　投资建议

    　　参考最新业绩报告，我们维持公司 23-25 年营业收入 19.38/24.13/29.12 亿元的预测，维持 23-25 年 EPS1.62/2.12/2.68 元的预测，对应 10 月 24 日收盘价 52.51 元估值分别为 32/25/20 倍，维持买入评级。

    　　风险提示

    　　行业竞争加剧、原材料价格上涨、食品安全