事件：公司公布 2023 年三季度报告，23Q1-3 实现营收13.28 亿元，同比+28.88%；归母净利润0.94 亿元，同比+35.29%；扣非归母净利润0.82 亿元，同比+28.04%。其中23Q3 实现营收4.77 亿元，同比+25.04%；归母净利润0.38 亿元，同比+60.35%；扣非归母净利润0.30 亿元，同比+24.57%。

    　　点评：

    　　在直营渠道高增带动下，23Q3 公司营收仍保持快速增长。我们认为由于直营渠道同比基数较低，同时直营客户新增门店较多，以及今年以来直营客户上新较快，23Q3 直营渠道销售保持高增态势。但23Q3 社会餐饮渠道复苏力度仍较弱，因此我们认为单三季度经销渠道对整体增长的贡献可能较弱。展望23Q4 随着宴席和餐饮旺季的到来，经销渠道有望继续改善。2023 年公司重点推进预制菜业务，大客户渠道有望持续接入预制菜新品，同时宴席场景的预制菜单品也有望持续放量。

    　　23Q3 利润端表现平稳，扣非归母净利率同比基本持平。23Q3 公司毛利率为22.4%，同比下降0.7 个百分点，我们认为主要由于C 端事业部拖累，但整体毛利率表现仍相对平稳。23Q3 销售费用率为4.1%，同比下降0.2 个百分点，我们认为尽管C 端和预制菜事业部费用投入增加，但规模效应下销售费用率仍小幅下降。23Q3 管理费用率为8.1%，同比下降0.7 个百分点，我们认为主要由于规模效应提升。23Q3 公司实现营收外收入0.12 亿元，我们认为主要由于政府补助增加。23Q3 归母净利率为8.0%，同比提升1.8 个百分点；扣非归母净利率为6.2%，同比基本持平。

    　　加码预制菜赛道，丰富产品品类。预制菜品类是大赛道，产业仍处于起步阶段。我们认为公司拓展预制菜业务，可以充分利用现有供应链和渠道资源。依托于现有经销商体系，公司预制菜产品有望逐步渗透宴席、乡厨、中餐酒楼等终端渠道。公司对餐饮场景理解深刻，可以对渠道商赋能，助力品类成长。

    　　盈利预测与投资评级：展望23Q4，宴席类场景迎来旺季以及社会餐饮有望复苏，我们认为经销渠道环比有望提速。同时公司在大客户渠道积极推新，新品也有望放量。不考虑定增项目，我们预计公司23-25 年EPS分别为1.76/2.21/2.80 元，对应PE 分别为29.75/23.72/18.76 倍，维持“买入”评级。

    　　风险因素：原材料价格上涨超预期；新品推广不及预期；产能投放不及预期。