事件：千味央厨发布23 年三季报公告：23Q1-3 公司实现营收13.28 亿元，同比增长28.88%；归母净利润0.94 亿元，同比增长35.29%；扣非归母净利润0.82 亿元，同比增长28.04%。其中，23Q3 公司实现营收4.77 亿元，同比增长25.04%；归母净利润0.38 亿元，同比增长60.35%；扣非归母净利润0.30 亿元，同比增长24.57%。

    　　产能落地夯实扩张步伐，下游复苏驱动主业稳增。首先，在Q3餐饮持续复苏的大背景下，大B扩店与内部品类延伸带来营收增长确定性。其次，Q3宴席进入旺季叠加团餐回暖（学校开学等催化），公司小B渠道Q3增速或迎来改善，同时公司积极推进招商育商、挖掘场景推动中小B放量，包括9月初联合核心经销商召开VIP私享会、签署新财年销售目标等。其次，三季度期间公司IPO募投项目新乡三期正式投产（含6万吨速冻面米制品产能、20万立方米成品冷库），预计总设计产能达22.48万吨，未来随着定增扩产项目落地，公司的供应、服务能力以及相对竞争优势有望进一步提升。总之，B端主业稳健增长可期。

    　　费用率整体有所优化，扣非归母净利率短期有所下滑。盈利方面，23年Q3公司毛利率为22.41%，同比-0.7pcts，或受业内竞争加剧等影响。费用方面，公司持续优化四项费用率，23年Q3合计同比-0.8pcts，同期销售/管理/研发/财务费用率分别同比-0.2/-0.7/+0.1/+0.1pcts。最后，公司23年Q3实现归母净利率8.0%，同比+1.77pcts，主要系三季度期间公司收到1155万元的上市奖励补贴和产业扶持资金等，期间合计发生非经常性损益871万元；最后，公司扣除非经常性损益后净利率为6.2%，同比-0.02pcts。

    　　盈利预测与投资建议：受三季度消费疲软、内需相对不足等影响，我们预计公司2023-2025年归母净利润将达到1.40/1.79/2.25亿元（23-25年归母净利润前值为1.51/2.04/2.48亿元），三年分别同比增长38%/27%/26%，期间CAGR达27%。基于大B需求复苏带动主业增长提速；且考虑到下游降本增效与连锁化趋势，公司短期业绩确定性高，未来发展空间大。故我们给予公司2023年39倍PE，对应目标价63.2元/股，维持“买入”评级。

    　　风险提示：餐饮需求复苏不及预期，食品质量安全风险，大单品推广不及预期，主要原材料价格波动风险等。