事件：公司发布 2022 年年报及2023 年一季报，2022 年实现营收14.89亿元，同比增长16.86%；归母净利润1.02 亿元，同比增长15.20%；扣非归母净利润0.96 亿元，同比增长12.60%。其中单四季度实现营收4.58亿元，同比增长18.77%；归母净利润0.32 亿元，同比增长1.13%；扣非归母净利0.32 亿元，同比增长5.78%。2023Q1 实现营收4.29 亿元，同比增长23.18%；归母净利润0.30 亿元，同比增长5.49%；扣非归母净利润0.30 亿元，同比增加23.83%；EPS 为0.35 元/股。

    　　点评： 产品结构持续优化， 团餐业务拉动整体业绩增长。公司2022/2023Q1 营收同比增加16.86%/23.18%。分产品看，全年油炸类/烘焙类/蒸煮类/菜肴类及其他/其他业务实现营收7.01/2.75/2.95/2.13/0.05 亿元，同比增加6.06%/23.14%/15.37%/63.50%/23.76%，烘焙类与菜肴类增长较快系烘焙产品结构调整与蒸煎饺纳入菜肴类统计口径。分地区看，全年北区/南区/其他地区分别实现营收5.05/9.55/0.29 亿元，同比增加16.87%/15.63%/78.56%，系公司推动全国化战略，协同南北区域发展。分销售模式看，直销/经销全年分别实现营收5.17/9.66 亿元，同比增长1.28%/27.29%，经销渠道增长系团餐渠道开拓与经销商扶持力度加大。

    　　成本改善与产品结构调整改善毛利率，盈利水平稳步增长。2022/2023Q1毛利率23.41%/23.95%，同比增加1.05/1.39pct，主要系原材料价格回落以及油条等高毛利产品占比提高。全年期间费率14.44%，同比增加1.6pct。全年销售费用率为3.92%，同比增加0.59pct，主要系本期限制性股票确认费用增加、销售人员增加造成薪酬社保增加及新增华东仓仓储费增加；全年管理费用率/研发费用率为9.34%/1.06%，同比增加0.91/0.35pct，管理费率和研发费率上升主要原因均系本期限制性股票确认费用增加，以及对应人员增加造成薪酬社保增加；全年财务费用率为0.11%，同比减少0.27pct，主要系本期募集资金专户资金孳息增加。

    　　盈利预测：展望2023 年，公司将继续受益于餐饮端复苏、预制产品渗透率提高等情况。我们调整盈利预测及目标价，预计2023-2025 年EPS为1.77、2.25、2.83 元/股，对应PE 分别为41X、32X、25X。维持“买入”评级。

    　　风险提示：原材料价格波动，食品安全问题，盈利预测不及预期