事件：

    　　千味央厨发布2023 年一季报：2023 年一季度实现收入4.29 亿元，同比增长23.18%，归母净利0.30 亿元，同比增长5.49%，扣非净利0.30 亿元，同比增长23.83%。

    　　投资要点：

    　　餐饮需求回暖，2023Q1 业绩符合预期。2023Q1 受益于早餐、乡厨宴席需求回补，百胜等直营大客户经营恢复，公司在去年基数较高的基础上实现收入超20%的增长，符合预期。其中，预计大B 端预计增长快于整体，主因去年3 月大B 端业绩低基数，加上今年餐饮需求回暖，大客户自身经营恢复，经营扩张规划更加积极，公司为大客户上新多款单品。利润端中个位数增长，主因去年收到600 万政府补助影响，剔除此影响后，扣非净利仍有较亮眼表现。

    　　产品结构持续优化，盈利水平稳定。公司2023Q1 毛利率保持提升趋势，同比+1.4pct 至24.0%，预计与大客户经营恢复，烘焙类、油条等高毛利产品占比提升有关，此外今年主要原材料价格有所回落也对毛利率提升有所贡献。费用方面，公司增设华东储备仓+增设预制菜子公司，导致销售费用同比增长1.9pct 至5.08%，管理费用同比-0.94pct 至7.8%，预计与内部提效有关。同时，2022Q1 有政府补助的影响，导致2023Q1 营业外收入+其他收益下降，净利率同比-1.2pct，但扣非净利基本持平。

    　　展望2023 年，大B 端收入提速，盈利继续改善。2023 年餐饮复苏趋势明显，尤其去年经营受影响较大但自身抗风险能力较强的连锁品牌餐饮。2023 年公司主要看点：1）大B 端，今年公司预计将核心聚焦大b 端需求恢复，目前大客户经营恢复明显，自身扩张规划也更加积极，新品陆续上架，预计2023Q1 大B 收入维持高增。

    　　2023Q2 味宝并表（自2023Q2 开始并表，预计年内并表5000w+），加上大B 收入低基数，提速增长趋势明显，预计增速高于小B。2）小B 端，乡宴恢复势头强劲，早餐场景修复较好，蒸煎饺规模优势基本形成，2023 年预计继续放量，加上春卷、烧卖、米糕、大包子等次新品突破，预计小B 端延续2022 年增长趋势。3）利润端，核心大单品有望随渠道放量，规模效应进一步提升，烘焙类、油条等高毛利产品随大B 客户恢复占比有望提升，加上展望今年成本波动预计趋缓，2023 年净利率有望改善。

    　　盈利预测和投资评级：我们预计，公司2023-2025 年归母净利润分别为1.46 /1.93/2.41 亿元，EPS 为1.68/2.23/2.78 元，PE 分别为42/32/26 倍，维持“买入”评级。

    　　风险提示：1）食品安全风险。2）餐饮大客户自身经营风险。3）原材料价格波动风险。4）行业竞争加剧风险。5）新客户未来增速的不确定。