事件：

    公司发布2023 年一季报，23Q1 实现营收4.29 亿元，同比+23.18%；归母净利润0.30 亿元，同比+5.49%；扣非归母净利润0.30 亿元，同比+23.83%。

    乡宴渠道爆发+大客户快速复苏，23Q1 营收环比提速渠道端，1）小B：去年12 月以来乡宴市场爆发，公司得益于渠道建设完善+提前布局+竞争格局较优，23Q1 实现快速增长，同时针对乡宴渠道储备预制菜、油炸类产品，保持增长势能。社会餐饮仍处于稳步复苏中，其中早餐恢复速度快于正餐，蒸煎饺、大包子等大单品有望推动渠道增长，团餐渠道有望保持稳健表现。2）大B：疫后大客户经营快速复苏，新品加速推进，促进公司营收加速增长。产品端，大单品策略持续推进，蒸煎饺继续放量，春卷、米糕、大包子和烧麦等潜力单品有望百花齐放，产品力不断坚实。

    原材料成本压力缓解，盈利能力保持稳定

    23Q1 实现毛利率24.0%，同比+1.4pct，主要受益于原材料成本压力减缓+ 高毛利产品占比提升， 销售/ 管理/ 研发费用率分别为5.1%/7.8%/0.8%，同比+1.9/-0.9/+0.1pct，销售费用率增长主要系增设华东仓导致仓储成本增加+新增子公司导致费用增加，综合实现归母净利率7.1%，同比-1.2pct，22Q1 含500 万政府补助，基数较高，23Q1 实现扣非归母净利率6.9%，同比基本持平。

    23Q1 开局亮眼，全年可期

    展望2023 年，小B 端乡宴快速反弹，社会餐饮缓慢复苏，早餐场景放量，经销商扶持力度加大，大B 并表味宝+新品稳步推进，发展提速，C 端推出全新品牌，大力扶持经销商，预制菜锁定酒楼等宴席场景，有望贡献更大增量。

    投资建议：

    我们预计公司2023-2025 年的收入分别为19.3/23.6/28.6 亿元，净利润分别为1.5/2.0/2.7 亿元，维持买入-A 的投资评级，6 个月目标价为87.19 元，相当于2023 年50x 的动态市盈率。

    风险提示：原材料成本波动超预期，餐饮恢复不及预期