投资要点

    　　事件：（1）3月24日，公司发布公告，拟向特定对象发行不超过2599万股，募集不超过5.9亿元，主要用于食品加工建设项目（芜湖百福源食品加工建设项目、鹤壁百顺源食品加工建设项目（一期））、收购味宝80%股权以及补充流动资金。

    　　（2）同时，公司发布《2023-2025股东回报规划》，公司每年以现金股利形式分配的股利不少于当年可分配利润的20%。

    　　点评：

    　　公司拟定增5.9亿用于产能扩建、收购味宝

    　　（1）扩增产能，有望进一步缓解产能压力的同时，降低运费成本。公司速冻米面制品单价低（平均约1.12万元/吨），冷链运输及仓储物流费用较高（2021年运输费用及仓储费用收入合计占比2.71%左右，同期公司净利率6.85%），这导致公司产品存在运输半径。公司目前产能主要集中在子公司新乡千味，委托加工的产成品也需调运回新乡千味成品库。华东地区是公司主要客户百胜中国、华莱士等的总部所在地，也是公司主要销售区域，本次募投项目芜湖百福源食品加工建设项目建成后将主要面向华东地区客户，通过芜湖百福源区域分拨中心发货能够有效降低对华东地区销售的冷链运输成本，快速响应客户需求。本次募投项目鹤壁百顺源食品加工建设项目（一期）建成后将主要面向华北和东北地区客户，通过鹤壁百顺源区域分拨中心发货能够有效降低对华北和东北地区销售的冷链运输成本。

    　　①2.67亿拟投入芜湖百福源食品加工建设项目。建设期2年，投产后将新增速冻米面年标准产能5.4万吨。本项目内部收益率（税后）为22.57%，税后静态投资回收期（含建设期）为5.87年。

    　　②3.08亿拟投入鹤壁百顺源食品加工建设项目（一期）。建设期2年，投产后将新增速冻米面年标准产能7.2万吨。本项目内部收益率（税后）为19.36%，税后静态投资回收期（含建设期）为6.69年。

    　　（2）4186.13万元收购味宝80%股权后，味宝将成为公司全资子公司。味宝食品成立于1998 年，主要从事粉圆生产销售。已形成15,000吨的粉圆年生产能力。2021 年度和2022年度，味宝食品实现的营业收入分别为7,524.70万元和4,248.63万元，净利润分别为1,213.38万元和-420.11万元。2022 年度，味宝食品的营业收入和净利润均有所下降，主要是当年受外部环境的不利影响，核心客户经营门店因暂时性停业或者限制营业时间、限制接待人数等原因导致向味宝食品采购需求减少所致。

    　　①进一步提升百胜供应链核心供应商位置。味宝食品核心客户稳定，主要为百胜中国（对应品牌肯德基、必胜客等）和津味实业（对应品牌85度C）等。且为百胜中国T1级别供应商。公司本身持有味宝20%股权，此次收购成功后，味宝将成为公司全资子公司，进一步夯实公司百胜核心供应商位置。

    　　②切入茶饮赛道，增厚盈利能力。此外，公司也将借助粉圆，切入茶饮赛道，打开新市场。

    　　味宝2021年净利率16.1%，高于千味央厨，有望增厚公司盈利能力。

    　　发布股东回报规划，彰显信心。（1）最低现金股利不低于20%可分配利润。在公司实现盈利、不存在未弥补亏损、有足够现金实施现金分红且不影响公司正常经营的情况下，公司　　将实施现金股利分配方式。公司每年以现金股利形式分配的股利不少于当年实现的可分配利润的20%。（2）最高现金股利可达可分配利润80%。公司发展阶段属成熟期且无重大资金支出安排的，进行利润分配时，现金分红在本次利润分配中所占比例最低应达到80%。

    　　公司2021年共计派发现金股利为12,994,550.40元（含税），占当年归母净利润14.7%。公司发布股东回报规划，彰显信心。

    　　投资建议：千味央厨速冻米面制品客户优势、大单品（油条）优势突出，随着小B持续拓展、新品持续放量、收购味宝成功及产能释放，业绩空间有望进一步释放。（未考虑味宝）我们预计2022/2023/2024年公司归母净利润分别为1.01/1.39/1.71亿元，同比增速为14.32%/37.80%/22.42%，对应EPS为元1.17/1.61/1.97元，对应P/E为61/44/36倍。维持“买入”评级。

    　　风险提示：疫情影响的风险、食品安全的风险、原材料价格波动的风险、新品开拓不及预期的风险。