事件：千味央厨发布定增预案公告，本轮定增预计募资总额不超过5.9 亿元，发行股份不超过2599.27 万股，募资用途包括：食品加工建设项目（5.1 亿元）、收购味宝食品80%股权（0.4 亿元）、补充流动资金（0.4 亿元）。

    　　突破现有产能瓶颈，开拓芜湖及鹤壁产能建设。本次募集资金主体用于建设芜湖百福源及鹤壁百顺源两大新工厂，扩张自身速冻米面产能，两个工厂项目建设期预计2 年，投产后预计新增9.2 万吨产能。其中，芜湖百福源主要面向华东区域客户（公司大客户百胜中国、华莱士总部所在地），进一步优化华东地区冷链运输，更快响应客户需求，鹤壁百顺源主要面对华北及东北客户，通过分拨中心发货能有效降低华北及东北冷链成本。公司全国化产能布局已开始逐步推进，参考安井，销地产模式下运输费用率有望实现长期持续的摊薄，为渠道及产品拓展提供进一步支撑。

    　　收购味宝，进军茶饮赛道，深化百胜供应链渠道。本次交易前，千味央厨已持有味宝食品20%股权，本轮收购后味宝食品将成为公司全资子公司。味宝食品主营黑糖粉圆、琥珀粉圆等，拥有百胜中国（对应肯德基、必胜客等品牌）和津味实业（对应品牌85 度C）等知名品牌企业。凭借着产品的良好口碑，味宝食品成为百胜中国T1 级供应商。2021-22 年，味宝食品实现收入7524.7/4248.6 万元，实现净利润1213.4/-420.1 万元，收入及利润的下滑主要因为疫情对奶茶行业的影响。2021 年味宝食品净利率为16.1%，随着疫后需求复苏，味宝食品有望修复至正常盈利水平，为公司贡献增量利润。本次收购味宝，既是千味央厨扩张茶饮赛道的重要布局，也是深化百胜供应链的重要举措，扩张成长天花板，公司也成为拥有2 家T1 级供应资格的供应商。

    　　受益于消费复苏，短期经营稳健：公司大B 客户疫后稳健修复，预期23 年百胜、华莱士客户收入有望实现双位数增长，其余大B 客户同样有望实现稳健的收入增长，年初受益于乡厨、宴席渠道等放量，小B 亦有不错表现。目前公司全国化产能扩张进程已逐步开启，随着公司渠道深化、新品渗透，公司长青的业绩增长有望维持。

    　　盈利预测、估值与评级：公司产品力及大B 渠道具有较强竞争力，小B 渠道持续放量，收购味宝及产能扩张进一步打开公司成长空间，考虑并购味宝以及消费复苏，我们维持2022 年净利润预测1.01 亿元，上调2023-24 年净利润至1.47（较前次上调14%）/1.89（较前次上调13%）亿元，当前股价对应估值61/42/33倍，维持“买入”评级。

    　　风险提示：原材料价格上涨，疫情反复，小B 渠道拓展不及预期。