2023 年3 月23 日，千味央厨发布定增方案及收购味宝80%股权公告。

    投资要点

    定增扩建新工厂，满足中长期产能需求

    公司拟向特定对象（不超过 35 名）发行股票募集资金总额不超过 5.9 亿元，其中2.02 亿元投资于芜湖百福源食品加工建设项目，3.08 亿元投资于鹤壁百顺源食品加工建设项目（一期），0.42 亿元用于收购味宝食品80%股权，0.39 亿元用于补充流动资金。芜湖及鹤壁一期工厂建设主要系对速冻面米制品产能进行扩充升级，合计新增约 9.2 万吨年产能，其中芜湖工厂主要面向华东地区客户，募集资金主要用于改造旧产线并扩建新工厂，达产后预计新增产能5.2 万吨，项目建设期预计2 年，投资回收期5.87 年。鹤壁一期工厂主要面向华北和东北地区客户，达产后预计新增年产能7.2 万吨，项目建设期预计2 年，投资回收期6.69 年。新工厂建成后公司有望突破产能瓶颈，满足中长期产能需求。

    完成味宝并表，发挥协同效应

    本次收购前，公司已持有味宝食品20%股权，收购80%股权后，公司将全资控股味宝食品。我们认为此次收购完成后公司与味宝食品有望发挥良好协同效应。业务方面，味宝主营产品为黑糖粉圆、琥珀粉圆等，当前已形成 1.5 万吨粉圆年生产能力，有助于公司切入茶饮赛道，贡献业绩增量；渠道方面，味宝核心客户较为稳定，主要包括百胜中国和津味实业（对应品牌 85 度 C）等知名品牌企业，且为百胜中国 T1级供应商，公司通过味宝有望增强与百胜中国粘性，并进一步拓展茶饮客户，巩固大客户优势。2021/2022 年味宝食品营收分别为0.75/0.42 亿元，净利润分别为0.12/-0.04 亿元。2022 年业绩下降，系疫情导致核心客户经营受损所致。

    盈利预测

    暂不考虑定增影响， 我们预计2022-2024 年EPS 为1.23/1.63/2.09 元，当前股价对应PE 分别为58/44/34 倍，维持“买入”投资评级。

    风险提示

    宏观经济下行风险、原材料上涨风险、定增进展不及预期、B端复苏不及预期等。