事件：公司发布2022 年三季度报告，22Q1-3 实现营收10.30 亿元，同比+16.02%；实现归母净利润0.70 亿元，同比+23.12%；实现扣非归母净利润0.64 亿元，同比+17.08%。其中22Q3 实现营收3.82 亿元，同比+19.21%；实现归母净利润0.24 亿元，同比+18.95%；实现扣非归母净利润0.24 亿元，同比+19.94%。

    　　点评：

    　　22Q3 大B 端恢复较好，带动整体营收增长。从渠道上看，22Q3 由于疫情缓解，同时百胜上新速度加快，以及肯德基蛋挞的份额增长，因此大B 渠道恢复较好。22Q3 大B 端收入占比约为37.8%，较上半年提升3.5 个百分点。公司继续支持重点经销商做强做大，前20 名经销商贡献收入仍保持较高增长。从产品上看，除百胜中国外，公司前三季度油条的增速为28.4%，比上半年提升1.1 个百分点，油条营收增速符合预期。蒸煎饺前三季度营收约为1.2 亿元，同比增长约120%，我们预计全年有望实现2 亿元收入目标。前三季度米糕产品上量较快，同比增长50%左右，我们预计全年营收将会超过3 千万元。

    　　22Q3 净利率环比改善，符合预期。22Q3 毛利率为23.1%，同比和环比均提升0.7 个百分点，主要由于产品的升级和结构的调整。22Q3 销售费用率为4.3%，同比提升0.7 个百分点，主要由于公司对经销商的支持加大导致费用增加。22Q3 管理费用率为8.8%，同比提升0.1 个百分点。22Q3 净利率为6.2%，同比持平，但环比提升0.5 个百分点，盈利能力有改善。

    　　盈利预测与投资评级：展望22Q4，新品红豆派和法风烧饼有望放量，公司在肯德基蛋挞的份额增长也会继续带来增量。蒸煎饺品类主打性价比策略，营收有望继续保持高增长。公司继续支持重点经销商做强做大，经销渠道仍有望保持高增长。我们预计公司22-24 年EPS 分别为1.20/1.59/2.01元，对应PE 分别为41.58/31.68/25.06 倍，维持“买入”评级。

    　　风险因素：原材料价格上涨超预期；新品推广不及预期。