千味央厨发布2022 年三季报公告。

    投资要点

    业绩环比改善，盈利能力提升

    公司2022Q1-Q3 总营收10.3 亿元（同增16%），归母净利润0.70 亿元（同增23%）。其中2022Q3 总营收3.82 亿元（同增19%），归母净利润0.24 亿元（同增19%），业绩环比改善，系疫情缓解后下游核心客户恢复及经销商培育力度加大推动。毛利率2022Q1-Q3 为22.71%（同增0.9pct），其中2022Q3 为23.11%（同增0.7pct），系成本端改善、产品结构优化及生产工艺改进推动所致。净利率2022Q1-Q3 为6.70%（同增0.4pct），其中2022Q3 为6.20%（同增0.02pct），系毛利率提升下销售费用率同增0.7pct 及管理费用率同增0.1pct 所致。

    直营渠道恢复明显，核心单品表现良好

    分渠道看，预计直营渠道2022Q1-Q3 剔除百胜中国影响同增20%；公司支持重点经销商做强做大，预计经销渠道前三季度同增30%。分产品看，预计前三季度油条销售额近30%增长，蒸煎饺销售额同增120%。公司已设立河南御知菜公司，未来将围绕B 端客户需求开发定制化和个性化产品。

    盈利预测

    根据三季报情况， 我们略调整2022-2024 年EPS 为1.23/1.63/2.09 元（前值分别为1.23/1.61/2.08），当前股价对应PE 分别为40/31/24 倍，维持“买入”投资评级。

    风险提示

    宏观经济下行风险、疫情拖累消费、原材料上涨风险、B 端复苏不及预期等。