趋势变化下的产品创 新

    在新的社会发展环境下，米面点心产品的消费场景、产品品质、产品种类均在持续发生变化。

    消费场景方面，米面点心产品已融入生活各个场景，其中“早餐走出去、晚餐走回来”的趋势越来越明显。产品品质方面，安全卫生成为点心产品消费者最大痛点，健康化潮流下低卡产品正快速占领消费者心智。产品种类方面，传统速冻米面制品占主导，但新兴速冻产品（如预制菜等）增速快；除了品类不断延伸以外，产品本身也在技术升级及消费场景细分的过程中不断迭代。需求端的变化成为食品行业创新的最根本动力。

    技术推动下的工艺演变

    在健康消费、品质升级、体验创新的大需求背景下，设备和工艺的升级帮助产品不断迭代。1）油炸食品：油炸产品是饮食健康化历程的见证者，油炸技术的迭代主要与居民健康意识的逐步觉醒相关，以喷淋食用油烘烤为代表的新工艺逐渐成为油炸食品的替代工艺之一。2）烘焙食品：我国烘焙技术的迭代，主要由烤箱的技术迭代推动烘焙产品材料健康化替代趋势明显，国内市场已有相应趋势。3）蒸煮类：蒸煮食品作为我国传统食物，在行业龙头强势表现下其他企业纷纷发力细分品类，口味多元化、材料健康化的创新均已成为新趋势。

    强研发能力下的千味产品复盘

    千味央厨以油炸产品起家，目前已形成油炸、蒸煮、烘焙、菜肴及其他多品类共同发展的局面。

    产品结构上，公司成立以来每年油炸产品占销售额比例均过半，2022H1 首次降至约49%，未来随公司餐饮定制化服务不断扩展及通用品类持续研发，非油炸类产品比重将逐步提高。产品策略上，公司选择新产品深耕老客户、老产品拓展新客户的思路，传统大客户驱动新产品研发反复打磨造就成熟单品；老产品改造吸引新客户打开增量空间。产品结构和产品策略背后是需求导向的定制研发能力，公司核心研发技术包括产品、工艺、设备、包装，各个方面，工艺覆盖各大单品系列，目前已取得多项具有自主知识产权的科研成果和核心技术。

    看好公司未来产品迭代潜力

    公司研发能力及对餐饮场景的深刻理解支撑长期产品迭代。中国餐饮业态繁多、形式各异，不同消费场景下食材需求存在差异，下游餐厅对菜单更新、新品推出速度要求甚高。公司研发优势来源于对餐饮场景的深刻理解，公司深刻理解餐饮需求，围绕客户的餐饮消费场景，针对客户的后厨加工设备，进行产品定制化研发，具有较强的竞争力。未来公司将以多品牌推进多产品战略，品牌“千味央厨”、“千点”主要用于为 B 端餐饮客户提供半成品的生产和销售，品牌“千味小厨”定位为直接面对 C 端消费群体产品销售，品牌“焙伦”主要用于烘焙类产品。

    盈利预测与投资建议

    公司在餐饮消费场景理解以及产品研发实现上具备领先优势，看好未来产品+渠道双轮驱动下的成长潜力。预计2022-2024 年公司EPS 分别为1.18/1.60/2.12 元，对应当前股价分别为40/30/22X，维持“买入”评级。

    风险提示

    1、原材料成本上涨超预期；需求不及预期；

    2、行业竞争加剧等。