千味央厨发布2022 年半年报：2022H1 营收6.49 亿元（同增14.2%），归母净利润0.46 亿元（同增25.4%）。

    　　投资要点

    　　业绩符合预期，管理费用率上升

    　　2022Q2 营收3.01 亿元（同增8%）；归母净利润0.17 亿元（同增2%），业绩符合预期。毛利率2022Q2 为22.36%（同增2pct），净利率2022Q2 为5.7%（同减0.1pct），系2022Q2 销售费用率同减0.5pct 及管理费用率同增3pct 所致。管理费用率提升系职工薪酬福利、折旧、仓储费用增加所致。

    　　加速布局预制菜，量驱动明显

    　　分产品看，2022H1 油炸类/蒸煮类/烘焙类/菜肴类及其他营收3.15/1.34/1.12/0.85 亿元，同增4%/6%/13%/135%。其中预制菜营收0.12 亿元（同增42%），5 月已成立公司围绕B端展开布局，菜肴制品增长主要系蒸煎饺新品增长及原单品发力推动。量价来看，2022H1 总销量为5.81 万吨（同增12%），吨价为1.11 万元/吨（同增2%）。分渠道看，直营/经销营收2.22/4.24 亿元，同比-5%/+27%，直营渠道主要系受疫情影响，经销商渠道建设效果明显。分区域看，南区/北区/其他营收4.07/2.3/0.12 亿元，同增12%/15%/120%。

    　　盈利预测

    　　我们看好公司在预制菜领域布局，围绕B 端定制开发。根据中报，我们略调整2022-2024 年EPS 为1.23/1.61/2.08 元（前值分别为1.32/1.77/2.29 元），当前股价对应PE 分别为40/30/23 倍，维持“买入”投资评级。

    　　风险提示

    　　宏观经济下行风险、疫情拖累消费、原材料上涨风险等。