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    公司发布2021年年报&2022年Q1财报：

    2021年，公司实现营收12.74亿元，同比增长34.89%；实现归母净利润0.88亿元，同比增长15.51%；Q4单季，公司实现营收3.86亿元，同比增长14.90%；实现归母净利润0.32亿元，同比增长14.63%；2022年Q1，公司实现营收3.48亿元，同比增长20.17%；实现归母净利润0.29亿元，同比增长44.78%。

    简评

    量增驱动营收增长，大单品表现优异

    公司收入端在21年顺利实现恢复性增长，并在22Q1多地出现疫情反复的背景下，营收同比+20.17%，展现出较强的增长韧性。分品类看，21年，公司核心主打系列油炸类产品（占比51.85%）同比+26.66%，保持稳健增长，是支撑公司发展的基本盘。而烘焙类（占比17.53%）/蒸煮类（占比20.06%）/菜希类及其他（占比10.22%）分别增长19.10%/39.20%/162.11%，均保持良好发展势头。拆分量价看，量增为主要驱动力，四大品类销量同比变动分别为+20.15%/+12.43%/+41.09%/+164.20%，价格同比变动分别为+6.51%/+6.67%/-1.89%/-2.09%。打造大单品是公司产品策略的重点，21年公司的主要大单品，油条、蒸煎饺以及面点类产品线均实现快速放量增长，对应同比增速分别为34.65%/167.87%/29.98%，其中油条得益于经销渠道的销量增长，公司也加大了对蒸煎饺的推广力度，面点类则主要来，自卡通包的销量提升。此外，公司21年预制菜产品实现营收约1400多万，同比增长34.35%，未来也将成为重要发力点。

    渠道端，公司对大客户采取直营模式提供定制品，而对小B客户则借助经销商渠道实现覆盖，提供通用品。直营模式方面，公司重视对大客户的开发，并将部分潜在高成长性客户纳入大客户体系，21年底公司大客户数量为168家，同比增加81家，直营渠，道的营收同比增长51.62%，有在统计层面调整客户的影响。经销模式方面，公司强调扶持现有经销商做大做强，协助其进行客户开拓。21年经销商数量同比增加61个至968家，经销客户收入前20名同比增长50.14%

    成本控制能力强，盈利能力稳定

    公司21年毛利率同比增加0.65%，主要与毛利较高的烘培类产品占比提升有关。费率方面，销售/管理/研发/财务费率总体变动较小，合计同比增加 0.0Spct。而归母净利率同比下降1.17pct，主要系20年确认较多稳岗补贴等非经常性收入，在扣非口径下，公司归母净利率同比增加0.56pct.22Q1，公司毛利率/归母净利率/扣非归母净利率同比变动分别为+0.41/+1.40/+0.22pct，费率合计变动+0.57pct。总体而言，公司作为ToB型企业，对于原材料成本的管控能力较强，在成本上涨周期，能够通过锁价等措施来缓解压力，保持盈利能力的稳定性。

    先发优势明显，具备良好增长潜力

    作为国内餐饮供应链行业的较早入局者，公司始终专注于赋能B端客户，具备良好的成本费用把控能力、解决客户痛点能力。目前，公司在油条、蒸煎饺等大单品上优势突出，并凭借早期服务大B客户积累的经验和技术，从品类和渠道两个维度不断延伸。今年公司持续开拓头部客户，提升行业影响力。同时，适应客户多样化的定制需求，不断增加烘焙、预制菜等产品的开发，进一步发挥自己优势。考虑到疫情仅是短期影响，当前供应链，行业景气度仍处上升期，餐饮供应链红利仍将继续释放，公司有望成为主要受益者之一。

    盈利预测：预计2022-2023年公司实现收入16.04、19.70亿元，实现归母净利润0.94、1.29亿元，对应EPS为1.08，1.49元/股，还原股权激励费用后，预计实现归母净利润1.09，1.44亿元，对应EPS为1.25、1.65元/股。

    风险提示：食品安全风险，原材料成本上涨风险，客户拓展不及预期风险，行业竞争加剧风险，产能进度不及预期等。