事件：公司发布三季报，1-3Q实现营收9 亿元、同增46%，归母净利润0.6 亿元、同增16%，扣非净利润0.6 亿元、同增84%，实现每股收益0.86 元；其中，Q3 实现收入3 亿元、同增32%，归母净利润0.2 亿元、同降18%，扣非净利润为0.2 亿元、同增47%。

    　　餐饮行业逐步恢复常态，Q3 收入增长加快。Q3 营收增速为32%，实现快速增长的原因主要有：1）公司主要为餐饮企业提供定制化和标准化产品，今年餐饮行业逐步恢复至常态，公司收入随之回暖；2）老客户门店增长以及新客户拓展；3）渠道扩张带来的增量；4）新品推广有效。今年公司重点在大客户渠道推出烘焙类产品，招商工作进展顺利，全年有望在去年的低基数上实现快速恢复。

    　　Q3 毛利率稳中有升，其他收益影响净利提升。Q3 毛利率为22.4%，剔除运费影响，较去年同期提升，主要系产品结构优化缓解成本压力；销售费用率为3.6%，剔除运费影响后较去年同期有提升，主要系公司加大招商投入；管理费用率降低0.3pct 至8.7%。去年其他收益为1477万元，拉高净利润基数，导致Q3 下降18%。今年原材料价格上涨和拉闸限电大幅影响公司成本，公司有望跟随行业提价，毛利率将提升。

    　　“好赛道+好公司”，有望保持高成长性。我们认为公司未来发展的驱动力主要在于：1）大小B 空间。公司积累了百胜中国、肯德基、海底捞、瑞幸咖啡等大客户，大B 运作模式成熟，且有很大开发空间，同时在拓展市场空间更大的小B 端客户。2）区域扩张。目前公司集中于三四线城市，产品性价比高，容易打开购买力更强的一二线市场。3）品类扩张。目前以油炸类和烘焙类为主，大单品有油条、芝麻球、蛋挞皮、地瓜丸、卡通包等，未来有望在菜肴类、蒸煮类产品推出爆品。目前速冻食品行业处于高成长阶段，且竞争格局分散，随着公司不断开拓大小B 端客户以及管理机制改善，享受行业红利的同时，市占率将不断提升，未来3 年公司收入有望保持20%左右的增速。

    　　盈利预测与投资建议。我们预计21-23 年营收增速分别为36%、28%、27%，净利润增速分别为15%、30%、26%。考虑到公司所处行业处于高成长阶段，公司业绩弹性较大，给予“买入”评级。

    　　风险提示

    　　行业竞争加剧，新冠疫情带来不确定性，原材料价格波动，食品安全问题，英才街厂区搬迁。