2021 年11 月1 日晚间千味央厨发布公告，拟以定增方式进行股权激励，涉及股票总计156.84 万股，占总股本比重为1.84%，其中首次授予152.62 万股，占激励总股份数的97%，预留4.22 万股，占激励总股份数的3%。激励对象包括董事、高管4 人，及核心研发、业务骨干76 人，合计共80 人，授予价格为30.80 元/股，今日收盘价61.91 元，折价约50%。本次计划授予的限制性股票为三期解锁，解锁条件为，以2020 年营业收入为基数，21/22/23 年营业收入增长不低于35%/67%/101%，对应21/22/23 年营业收入YOY 为不低于35.00%/23.70%/20.36%，2021-2023 年营业收入CAGR 为22.02%。

    　　投资要点

    　　激励绑定利 益，份额提升可期。公司本次股权激励方案覆盖董事、高管共4人，及核心研发、业务骨干76 人，共计80 人。公司切入的速冻米面市场空间广，其中餐饮渠道占比16%，公司以大B 客户起家，B 端渠道为主需求较为稳定，同时在产品、服务、研发等方面均存在先发优势，叠加中小B 客户开发的增量补充，后续成长空间可观。本次激励方案除有助于绑定高管、骨干人员与公司的利益外，更有助于公司的市场拓展与份额提升，坚定市场信心。根据解锁条件，以2020 年营业收入为基数，21/22/23 年营业收入增长不低于35%/67%/101%，对应21/22/23 年营业收入YOY 为不低于35.00%/23.70%/20.36%，2021-2023 年营业收入CAGR 为22.02%。从摊销情况看，本次股权激励中首次授予的限制性股票需摊销费用总额为4748.01 万元，其中2022 年摊销体量较大，达2472.92 万元，占摊销总额的52.08%，预计对当年利润增速造成一定影响。

    　　盈利预测与投资建议：公司为速冻面米餐饮供应链第一股，直营大客户合作稳定，经销小B 客户持续扩张，叠加以销定产带来的高周转、研发创新带来的高附加值，预计公司将实现收入的稳健提升，及利润的持续提升。我们根据股权激励方案，调整了盈利预测。我们预计公司2021 年收入为12.8 亿元（同比+35.9%，下同），归母净利润为8836.6 万元（同比+15.4%），对应2021 年11 月1 日收盘价，PE为60X，剔除股权激励费用影响，PE 为59X，维持“审慎增持”评级。

    　　风险提示：疫情反复、恢复不及预期，原材料价格上涨，行业竞争加剧，英才街厂区搬迁对生产经营的影响