事件：公司公告2021 年限制性股票激励计划（草案），拟向不超过80 名激励对象授予限制性股票156.84 万股，约占总股本的1.84%，首次授予价格为30.80 元/股。

    限制性股票激励计划草案出炉，目标稳健。本次限制性股票计划草案要点如下：1）考核目标：以2020 年营业收入为基准，2021-203 年营业收入增长率分别不低于35%/67%/101%，经测算为2021-203 年营业收入同比增长率分别为35%/23.7%/20.

    4%，三年收入复合增速26.2%。同时设定目标值的80%为触发值，触发值以上可按实际完成收入/目标收入比例解锁。2）授予对象：拟授予董事长孙剑、总经理白瑞、财务总监王植宾、董秘徐振江4 位核心管理层与其余76 为核心人员合计152.62 万股限制性股票，占总股本的1.79%。其中核心管理层授予44.49 万股，占总股本0.52%；平均授予每位核心人员1.42 万股。此外预留4.22 万股，可进一步吸引外部人才。3）解锁时间安排：分三期解锁，解锁比例分别为25%/25%/50%；预留部分如2022 年授予，则解锁比例分别为40%/60%。 4）摊销费用：共计4748 万元，21-24 年分别摊销214/2473/1335/725 万元，2022-2023 年摊销费用较高。

    企业经营思路在于长期稳定的高质量发展，激励计划目的在于长期绑定核心骨干利益。

    从目标看，收入增速要求三年复合26%，从历史上看，千味在17-19 年收入复合增速为22%，20 年在疫情有影响背景下，17-20 年复合增速也达到17%，加之今年前三个季度收入已实现46%增长，因此我们认为这是一个稳健、达成性高的目标。而此次激励计划后期解锁比例更高，授予范围较大。同时考虑到公司管理层为职业经理人团队，此次激励计划前均以间接方式持股，比例较低。因此，我们认为这次激励主要目的在于长期绑定核心骨干利益，有效激发团队积极性与动力，保障中长期的高质量稳定发展。

    餐饮大B 粘性强，千味已形成先发客户优势，产能明年逐步释放保障增长。预计明年年初安徽芜湖释放3 万吨产能，年底释放募投项目河南新乡三期7-8 万吨。未来或进一步在西南地区布局产能。餐饮大B 粘性较强，长期看，千味可凭借先发客户优势，叠加较强的研发实力和服务能力开拓新客户保持增长。

    盈利预测及投资建议：公司专注服务B 端餐饮客户，看好公司在强研发和客户优势双轮驱动下持续增长。根据此次激励计划草案，调整盈利预测，预计2021-2023 年公司收入分别为13.1/16.7/20.7 亿元，同比+38.5%/27.6%/23.9%，预计归母利润0.88/0.96/1.35 亿元，同比+15.5%/8.4%/40.8%（剔除激励费用后为0.9/1.15/1.45 亿元，和前次一致），EPS 分别为1.04/1.13/1.59 元（剔除激励费用后为1.06/1.35/1.71 元，和前次一致），对应PE 分别为60X、55X、39X，维持“买入”评级。

    风险提示：行业竞争加剧，食品安全事件风险，原材料价格波动。