事件概述

    　　公司前三季度实现营收8.88 亿元，同比+45.92%；归母净利润0.57 亿元，同比+16.01%；扣非归母净利润0.55 亿元，同比+84.39%；单Q3 实现营收3.20 亿元，同比+32.43%；归母净利润0.20 亿元，同比-18.05%；扣非归母净利润0.20 亿元，同比+47.24%。

    　　分析判断:

    　　收入持续高增，直营经销齐发力

    　　公司单三季度实现营收3.2 亿元，同比+32.4%，延续高增长，前三季度累计实现收入8.88 亿元，同比+45.92%，公司直营和经销渠道齐发力，双轮驱动推动收入高增。分渠道来看，公司直营渠道不断巩固客户资源，大力开发连锁餐饮企业客户，用成熟的供应链服务更多的直营客户，与核心客户百胜合作稳步推进，推出了胡辣汤、荷花酥等爆品，与海底捞、华莱士等合作金额取得较大幅度的增长，预计全年非百胜的重客业绩将实现可观增长；公司经销渠道主要覆盖中小餐饮客户，经销商数量超过900 家，重点布局发展早餐、团餐和外卖等场景的客户，经销业务随着经销商数量增长和销售网络扩张，占比将持续提升，提升公司整体销售规模。

    　　毛利率提升+费用率下降，扣非归母净利润高增公司前三季度毛利率为21.84%，较去年同期+0.32pct，单三季度毛利率22.41%，较去年同期+0.35pct，毛利率提升主要系销售规模提升以及内部品类结构调整。费用端来看，前三季度销售/管理/研发/财务费用率分别为3.44%/8.44%/0.66%/0.56%，分别较去年同期+0.06/-0.77/-0.13/+0.02pct，费用端整体稳中有降，其中管理费用率下降较多主要系规模提升推动费用率下降。其他收益项目中，因收到政府补助减少使得其他收益由2566 万元降至20 万元，对利润有所影响。综合来看，不考虑非经常性损益，公司主业经营受益于毛利率提升以及费用率下降，实现扣非归母净利润0.55 亿元，同比高增84.39%，主业盈利能力稳步提升；受政府补助减少影响归母净利润同比增长16.05%。

    　　单三季度实现归母净利润0.20 亿元，同比-18.05%，但实现扣非归母净利润0.20 亿元，同比+47.24%，主业盈利能力持续提升。

    　　深耕餐饮供应链，成长潜力可期

    　　公司深耕餐饮供应链，受益于餐饮连锁化、标准化和集约化供应的大趋势，发展至今建立了一套完善的餐饮客户服务体系，既能满足大客户柔性化供应的需求，又能通过大单品迅速放大销售规模。从渠道端来看，公司一方面继续深入与各细分领域龙头企业合作，挖掘大B 企业更多的需求；另一方面积极推进覆盖更多的小B 客户，针对小B 客户需求开发更多通用产品，通过经销商加快小B 渠道的发展。产品端来看，持续打造大单品，通过场景化研发扩大单一产品的消费场景和弹性，同时培育更多过亿的单品，丰富产品矩阵。公司是难得的餐饮供应链优质玩家，特别是在速冻米面制品领域已经具备先发优势，看好公司持续探索餐饮供应链需求，挖潜更多市场机会，不断扩大业绩体量和市场竞争力。

    　　投资建议

    　　维持盈利预测不变， 我们预计公司21-23 年收入分别为12.73/16.15/20.08 亿元， 分别同比+34.8%/26.8%/24.3%；归母净利润分别为0.88/1.20/1.58 亿元，分别同比+15.1%/+35.6%/+32.1%；EPS 分别为1.04/1.40/1.86 元；10 月26 日股价61.20 对应的估值分别为59/44/33 倍，维持买入评级。

    　　风险提示

    　　行业竞争加剧、原材料价格上涨、食品安全