核心要点：

    餐饮供应链进入快速成长期，市场前景广阔

    2015-2019 年，我国餐饮业收入规模CAGR 为9.65%，2020 年受疫情影响较大，但市场规模仍接近4 万亿。近年来，国内餐饮连锁化发展趋势日益明显，餐企降本增效的需求也不断提升，叠加消费者对食品安全关注度提高，餐饮供应链价值不断凸显。按餐饮业食材支出占营业额的40%简单测算，对应食材供应链面向餐饮终端的市场规模近1.6 万亿元，市场空间极大。我们认为，行业目前仍处于蓝海市场，优先发力者有望享受赛道红利。

    公司专注餐饮渠道布局，先发优势尽显

    公司是国内最早为餐饮、酒店、团体食堂等B 端市场提供速冻面米制品解决方案的供应商之一，拥有丰富的从业经验，多年ToB业务的经历使得公司与大B 客户深度绑定，获得了市场认可，具有较强的粘性，体现公司的核心竞争力。对于分散的小B 客户，由于其需求相对标准化，公司采用经销模式开拓市场，提升市场份额。至2020 年末，公司经销商渠道已经有907 家，仍在持续增长中。

    产品研发实力雄厚，定制化服务能力突出

    在早期与大B 客户的深度合作中，公司不断精进自身的产品研发和制造能力。截至2020 年末，公司现有产品SKU 达368 个，产品矩阵涵盖油炸类、烘焙类、蒸煮类、菜肴类及其他四大类，其中以油条为代表的油炸类产品是公司的优势品类。公司的柔性化的生产能力也使得客户的个性化需求更易得到满足。同时，上市后募投项目加码公司产能，助力公司稳健增长。

    盈利预测：结合行业景气度以及公司业务发展能力，我们预计公司2021-2023 年归母净利润分别为0.87、1.18、1.51 亿元。

    风险提示：市场需求恶化风险，原材料价格上涨风险，竞争加剧风险，产能项目推进低于预期风险。