A 股首家人造石英石企业，深耕行业绑定多家优质客户公司为A 股首家人造石英石上市企业，主要产品是人造石英石板材，广泛应用于厨房、卫浴等室内装饰装修领域。凭借出色的产品一致性和花色稳定性，公司积累了大量优质的客户群，成为国内主要知名定制家居、厨卫和国外石英石品牌企业的供应商，2020 年公司前五大客户为金牌橱柜、索菲亚、欧派家居、志邦家居以及LG 集团，合计营收占比达34.83%；同时，公司积极拓展房地产精装领域，加强与一线开发商合作，目前已进入万科集团、金茂集团等知名地产供应体系。

    产能布局逐步优化，长江以北辐射能力有望提升

    目前公司现有的两个生产基地均位于广佛地区，产能区域布局较为单一，而华南地区以外亦包含曲美家居、志邦家居等重要客户。为提升对长江以北市场的持续服务能力，公司计划在湖北黄冈新建人造石英石板材年产能450 万平方米的大型生产基地，该项目将充分利用湖北蕲春优质石英砂产区的区位优势，缩短产品的交货周期，降低公司的运输成本，进而实现产能布局的逐步优化。

    自动化生产线超10 条，丰富技术储备成就行业领先生产工艺

    目前中国的人造石英石行业尚处于发展期，多数中小规模企业以手工线为主，自动化程度较低；公司经过10 余年的探索，自主研发出自动化石英石生产线，打破国际技术垄断，极大提高了产品交付能力，生产效率提升2~3 倍，所需工作人员减少了近80%，目前公司自动化生产线超12 条。

    转债募资切入高端硅晶新材料，延伸产业链同时打造新增长点

    2022 年7 月，公司拟发行可转债募资5.4 亿元用于建设罗城硅晶新材料研发开发制造一体化一期项目。根据原矿石的品位，一方面可将中等及以下品位的脉石英矿石深加工为公司石英板材的主要原材料，其预计年产量可达35.5 万吨，基本覆盖公司外采用量，实现产业链的向上延伸；另一方面，中高端石英矿经加工后可用于制造新型液晶显示玻璃基板用、覆铜板以及半导体晶圆等高附加值产品，进而在实现产品结构升级的同时有助于公司打造新的业绩增长点。7 月12 日，全资子公司中旗矿业与鑫海矿业及新联矿业签署《股权转让协议》，拟以7980 万元收购两家公司100%股权，以取得其持有的脉石英采矿权、探矿权及配套资产。

    投资建议：预计公司2022-2024 年净利润为1.37 亿、1.83 亿、2.24亿元，对应2022-2024 年动态市盈率为32.4、24.3、19.8 倍。考虑到公司的成长性，首次覆盖给予“增持”评级。

    风险提示：1）下游地产需求持续走弱；2）募投项目的产品市场开拓不及预期；3）转债募资项目建设不及预期。