业绩

    　　2024 年10 月25 日，盛航股份发布2024 年第三季度报告。2024年前三季度公司实现营收11.3 亿元，同比增长28.8%；实现归母净利润1.3 亿元，同比增长15.6%。2024Q3 公司实现营收4.2 亿元，同比增长41.4%；实现归母净利润0.38 亿元，同比增长31.3%。

    　　分析

    　　前三季度营收同比增长，或源于外贸业务高景气及并购并表。2024年前三季度公司营业收入同比增长28.8%，主要系公司外贸业务规模扩大以及合并报表范围发生变动所致。2024 年以来外贸市场高景气，公司抓住机会积极开拓外贸运输业务。公司已于2024 年6月受让取得海昌华44.8679%的股份，海昌华成为公司控股子公司，海昌华控制的船舶合计12 艘，总运力为10.06 万载重吨，收购将提升公司的收入以及市占率。

    　　内贸市场需求偏弱，毛利率同比下降。2024Q3 公司毛利率为22.3%，同比下降9.6pct，或源于石化行业市场需求偏弱以及石化企业成本传导，内贸液货危险品水路运输周转量及运价受到一定程度的影响。2024Q3 公司整体费用率为11.9%，同比下降3.5pct，其中销售费用率+0.1pct 至0.5%，管理费用率-3.2ct 至3.9%，研发费用率-0.3pct 至1.8%，财务费用率-0.1pct 至5.7%。受上述综合影响，公司2024Q3 年净利率下降0.7pct 至8.9%。

    　　新造船舶顺利投产，持续优化运力结构。10 月15 日，公司新造船“盛航化18”正式加入盛航船队，“盛航化18”轮是公司定制的散装液体高端化学品船，将主要执行国内包括PO、MDI/TDI、苯酚、丙烯腈等高附加值的高端化学品航次运输任务。“盛航化18”的加入将进一步丰富公司船型类型，持续优化公司船舶运力结构，进一步提升公司的市场占有率及竞争力水平。

    　　盈利预测、估值与评级

    　　考虑内贸需求偏弱，下调公司2024-2026 年归母净利润预测至2亿元、2.7 亿元、3.2 亿元（原2.4 亿元、3.1 亿元、3.6 亿元）。

    　　维持“买入”评级。

    　　风险提示

    　　化工行业波动风险，安全运营风险，政策监管风险，并购不及预期风险，股东和董监高减持风险。