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盛航股份(001205)机构评级研报股票分析报告

 
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盛航股份(001205):内外兼营灵活布局 收并购落地扩张延续

http://www.chaguwang.cn  机构:国海证券股份有限公司  2024-08-20  查股网机构评级研报

  事件:

      2024 年8 月20 日,盛航股份发布2024 年半年报。

      2024H1 公司实现营收7.08 亿元,同比+22.36%;归母净利润0.97 亿元,同比+10.48%;扣非归母净利润0.88 亿元,同比+1.77%;其中,2024Q2 营收3.31 亿元,同比+15.31%;归母净利润0.50 亿元,同比+17.29%;扣非归母净利润0.42 亿元,同比+1.82%。

      投资要点:

      内外兼营对冲内贸景气度下行,外贸驱动收入增长内贸景气度偏弱的背景下,公司积极通过船舶内外贸兼营的策略平衡运力布局,截至2024H1 公司除5 艘外贸化学品船合共5.97 万DWT 外,另有10 艘内贸转外贸运营的船舶。外贸成为增长强驱动,2024H1 内贸化学品、内贸成品油、外贸化学品收入分别为3.73 亿元、0.43 亿元、2.93 亿元,同比分别-11.08%、-13.20%、+165.80%;毛利率分别31.79%、19.85%、31.12%,同比-4.40pct、+14.95pct、+31.12pct。

      并购海昌华落地,内外贸双轮扩张延续

      公司已于2024 年6 月受让取得海昌华44.87%的股份,截至2024H1共持53.06%股权。股权、产能并购并进下,截至2024H1 公司(含海昌华)内贸化学品船34 艘,总运力20.86 万载重吨;内贸成品油船13 艘,总运力13.07 万载重吨;外贸化学品船舶5 艘,总运力5.97 万载重吨。另在手订单共在建船舶6 艘,总运力5.74 万载重吨,包括新建1.3 万载重吨外贸化学品船及两艘合计2.3 万载重吨内贸化学品船/成品油船。

      静待内贸需求回暖,多元布局打开长期空间

      外贸高景气、内贸周期筑底温和修复,需求侧大幅下行风险或已出清,公司通过内外贸兼营的形式对冲需求下行风险,产能爬坡推动业绩逐季兑现;长期来看,公司逆势整合并购,内外贸双轮扩张路  径清晰,液氨水路运输、公路运输、贸易经营、仓储领域四位一体布局的推进有望进一步打开成长空间。

      盈利预测与投资评级我们预计盛航股份2024-2026 年营业收入分别为14.78 亿元、19.24 亿元与21.19 亿元,同比分别+17%、30%、10%;归母净利润分别为2.07 亿元、2.69 亿元与3.20 亿元,同比分别+14%、+30%、+19%;对应PE 分别为12.02 倍、9.27 倍与7.78 倍,维持“买入”评级。

      风险提示化工需求不及预期;生产事故;整合并购不及预期;重大政策变动;海外市场风险及汇率风险。

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