业绩

    　　2024 年8 月19 日，盛航股份发布2024 年半年度报告。2024H1 公司实现营收7.1 亿元，同比增长22.4%；实现归母净利润1.0 亿元，同比增长10.5%。2024Q2 公司实现营收3.3 亿元，同比增长15.3%；实现归母净利润0.5 亿元，同比增长17.3%。

    　　分析

    　　外贸运输业务规模扩大，上半年营收同比增长。2024H1 公司营业收入同比增长22.4%，主要系公司外贸业务规模扩大所致，2024H1公司境内收入为4.16 亿元，同比下降11.3%，境外收入为2.9 亿元，同比大幅增长165.8%。外贸市场高景气，公司抓住机会积极开拓外贸运输业务，截至2024H1 公司控制的内外贸船舶数量达已52 艘，总运力39.9 万载重吨，其中已有15 艘船舶从事外贸运输（不含3 艘外租外贸船舶）。相应地，2024H1 公司内贸液体化学品水路运量为260.42 万吨，同比增长4.66%；外贸液货危险品运量为125.50 万吨，同比大幅增长207.90%。

    　　内贸市场需求偏弱，毛利率同比下降。2024H1 受石化行业市场需求偏弱以及石化企业成本传导，内贸液货危险品水路运输周转量及运价受到一定程度的影响，而同期运河拥堵造成外贸市场吨海里需求增长，化学品油轮市场的运费在上半年仍然保持相对高位稳定。2024H1 公司境内业务毛利率为30.56%，同比下降2.34pct；境外业务毛利率为31.12%，同比增长8.89pct。综合影响下，2024Q2公司毛利率下降1.9pct 至27.4%。受期间费用率改善及投资收益增长影响，2024Q2 公司净利率为15.1%，同比增长0.3pct。

    　　完成对海昌华的收购，增强内贸成品油水路运输竞争力。公司已于2024 年6 月受让取得海昌华44.8679%的股份，截至2023H1 公司合计持有海昌华6101 万股股份，占其总股本的53.0555%，海昌华成为公司控股子公司。海昌华控制的船舶合计12 艘，总运力为10.06 万载重吨，其中内贸成品油船舶8 艘，总运力7.97 万载重吨，内贸化学品船舶4 艘，总运力2.09 万载重吨。本次股权收购项目的实施有助于进一步提升公司的市场占有率及竞争力水平，奠定公司在内贸液货危险品水路运输市场中的领先地位。

    　　盈利预测、估值与评级

    　　维持公司2024-2026 年归母净利润预测2.4 亿元、3.1 亿元、3.6亿元。维持“买入”评级。

    　　风险提示

    　　化工行业波动风险，安全运营风险，政策监管风险，并购不及预期风险，股东和董监高减持风险。