盛航股份2022 年业绩实现高速增长。盛航股份发布2022 年年报，2022 年公司实现营业收入为8.68 亿元，同比增长41.70%；实现归母净利润为1.69亿元，同比增长30.10%。分季度业绩拆分，2022 年Q1-Q4 季度，公司实现营业收入为1.81/2.12/2.22/2.53 亿元， 对应同比增速为26.35%/49.02%/55.07%/37.62%；归母净利润分别为0.39/0.51/0.44/0.34 亿元，对应同比增速为17.52%/75.96%/21.22%/14.36%。

    　　船队规模进一步扩张，化学品船运力持续交付贡献业绩增量。公司主要经营化学品船运输与油品船运输，截至2022 年末，公司控制的内外贸船舶合计30 艘，总运力 20.1 万载重吨，其中内贸化学品船 24 艘，成品油船 4 艘。2022 年公司化学品运输收入为7.49 亿元，同比增长52.52%；毛利率为39.40%，同比增长0.49pct。随着募集资金投资项目的逐步实施，公司购进的五艘沿海省际液体危险货物船舶已陆续于 2022 年投入运营，其中两轮外贸化学品船于 2022 年年末投入国际危化品运输业务中。

    　　外延收购投入运营，液氨供应链成长可期。公司已于 2022 年收购江苏安德福能源供应链 51%的股权，布局液氨公路、水路运输业务，实现全年液氨运量为 65.25 万吨。收购江苏安德福能源发展 49%的股权，以贸易经营为切入点和渠道，配合公司新造的液氨船，布局液氨水路运输业务为公司开拓清洁能源液氨水路运输、公路运输、贸易经营、码头仓储四位一体的经营格局打下基础。

    　　投资建议：预计公司2023-2025 年归母净利润为2.25/3.27/4.41 亿元，对应2023-2025 年EPS 为1.32/1.91/2.58 元，以公司2023 年3 月9 日收盘价计算，对应2023-2025 年PE 为20.1/13.8/10.3 倍，维持公司“增持”评级。

    　　风险提示：1）运输经营风险。2）行业竞争加剧。3）燃油成本扰动利润