业绩回顾

    　　3Q22 业绩符合我们的预期

    　　公司公布前三季度业绩：收入6.15 亿元，同比增长43.5%；归母净利润1.35亿元，对应每股盈利0.79 元，同比增长35.3%，符合预期。对应三季度实现收入2.22 亿元，同比增长55.1%，环比增长5.0%，实现归母净利润0.44 亿元，同比增长21.2%，环比下降12.9%。三季度净利润率为20%，同环比分别变化-5.6ppt/-4.1ppt，我们认为主要因为：1）3Q 内贸化学品主要航线运价均值环比下降；2）公司业务规模扩大及整合产业链新增子公司带来运营成本增加。

    　　发展趋势

    　　公司内贸化学品船运力稳步增长，短期业绩增长确定性强。根据公司公告，公司拟投资不超过33,000 万元收购5 艘存量化学品船，其中两艘公司预计在今年投入运营。截至目前，公司共运营26 艘船舶，其中内贸化学品船共有21 艘，合计12.68 万载重吨，运力份额位于行业第二，公司目前仍有2 艘内贸化学品船舶在建。我们认为未来公司有能力保持每年1 艘化学品船舶的新增运力配额，且随着公司船舶收购有序推进，公司运力规模有望实现较快扩张，在沿海大炼化项目陆续投产的背景下，我们认为短期看内贸液化品水运收入有望保持较快增长。

    　　外贸化学品水运市场空间广阔，我们认为公司正积极布局且有望受益于我国化学品、成品油出口量增加，实现长期增长。我们认为受欧洲能源危机影响，出于原材料成本及供应链稳定的考虑，未来全球大型化工企业在中国投资规模有望增加，从而带来我国化学品出口量增长。此外，受俄乌冲突影响，未来欧洲对非俄油及成品油需求增长，叠加我国第五批成品油配额增加，我们认为未来我国成品油出口量亦有望保持增长。今年以来，公司抓住市场机会，购买并投入使用两艘外贸化学品船舶，并将部分内贸船舶投入外贸运营。同时公司拟投资成立香港子公司，主要从事国际液化品及成品油运输业务，我们认为公司通过积极布局外贸化学品水运市场，有望实现长期业绩增长。

    　　盈利预测与估值

    　　维持2022 年和2023 年盈利预测不变。当前股价对应2022/2023 年24.5倍/17.2 倍市盈率。维持跑赢行业评级和43 元目标价，对应36.9 倍2022年市盈率和25.9 倍2023 年市盈率，较当前股价有50.6%的上行空间。

    　　风险

    　　上游液体化学品产量下降，公司收购节奏不及预期，发生运输安全事故。