大电扩业：铁扩底座实，锂扩再塑成长

    　　大中矿业作为长期深耕矿业发展的资源型企业，其矿业基因源于控股股东——1995 年成立的众兴集团有限公司。集团创业早期立足内蒙古优质铁矿和煤矿资源布局黑色金属产业链数十年，积淀矿业开发宝贵经验的同时，陆续孵化成熟多家优质铁矿资产装入公司，推动公司逐步构建起涵盖采矿、选矿及球团加工的一体化铁矿产业链。而后伴随2021 年新能源大时代到来，凭借长期沉浸矿业周期的独到见解和前瞻性战略眼光，依托集团雄厚的资金体量和技术优势，公司坚定选择进军锂电赛道，于2023 年锂价下跌周期逆势加码湖南鸡脚山锂云母矿和四川加达锂矿两大优质国内资源，目前合计规划13 万吨LCE 年产能。立足当下，公司已实现“铁矿托底+锂矿成长”的双轮驱动发展模式，铁矿石业务贡献稳定现金流，锂矿业务在新一轮行业景气周期中有望实现量价共振的盈利成长。同时，基于数十年培养而成的矿业基因，以及背后实力雄厚的众兴集团的多维赋能，公司持续寻求国内外优质资源布局，打开中长期成长空间。

    　　锂：国内资源自主可控，量增阿尔法显著

    　　立足早期铁矿业务所沉淀的长期矿业经验，公司于2023 年锂下跌周期中逆势进军锂矿赛道并持续加码，凭借“耐受低品位资源、精通超大规模采选以及敢于重资产前置基建”的硬核矿业基因，加速布局湖南鸡脚山锂云母矿和四川加达锂矿开发，战略参股湖南香花岭锡锂多金属矿10%股权，已成为本轮锂景气周期下量价共振的国内资源龙头。目前湖南鸡脚山锂云母矿和四川加达锂矿分别规划产能8 万吨LCE 和5 万吨LCE，其中湖南一期4 万吨采选冶项目和四川5 万吨采选项目有望2026 下半年投产，而后随增储等相关工作推进，产能仍有望进一步增长。

    　　公司首创TBM 盾构机应用到矿山前期开发建设，无论是在地形崎岖、储量巨大的湖南低品位云母矿，还是在高海拔、生态脆弱的四川锂辉石矿均实现建设时间的大幅缩短及后期生产运费的有效降低。针对湖南伴生丰富的多金属矿型，公司自研“硫酸法”提锂工艺，提升锂回收率，实现钾、铷等伴生品种的综合资源利用以摊薄成本。基于当下锂行业确定性的供需短缺格局及可观的价格高度，公司作为本轮量增弹性显著及成本优势明显的国内资源龙头，成长潜力可期。

    　　铁矿：成本优势突出，增储上产潜力可期

    　　铁矿是公司的“现金奶牛”业务，依托丰富的资源储备以及行业领先的规模和成本优势，稳定贡献现金流。公司目前已实现“内蒙古+安徽”的南北双基地战略布局，坐拥蒙古书记沟铁矿、安徽周油坊铁矿等多个矿山，矿石品位国内领先的，资源体量庞大。截至2026 一季报，公司铁矿采选核定产能达1480 万吨/年、硫铁矿核定产能达150 万吨/年，生产规模在业中稳居龙头地位。除此之外，公司凭借多年积累的采选技术沉淀及管理经验，成本控制能力极其优异，进一步巩固其铁矿采选领域的核心竞争优势，在铁矿石价格逐步筑底过程中具备强劲的盈利韧性。

    　　众兴集团：数年深耕矿业布局，多维赋能公司成长公司的矿业血脉源于控股股东众兴集团三十年之久的矿产资源布局沉淀。集团雄厚的资金资产实力有望对公司矿业发展充分赋能：1）充足的资金保障推进公司高资本开支的矿山开发；2）长期的矿业经验为公司锂矿开发提供盾构机新思路；3）自有勘探团队打造综合化矿业布局能力；4）以铁矿为鉴，持续为公司孵化优质金属资源资产，集团瞄准铜金等战略资源力求布局。

    　　风险提示

    　　1、新能源需求疲弱；2、项目投产推迟；3、铁矿石价格大幅波动；4、盈利预测不及预期。