核心观点

    以64%的湿基不含税国产铁精粉价格为基准，今年截至目前四个季度的均价分别为932 元、879 元、956 元和965 元，三四季度的价格都有一定程度的上涨，铁矿石的价格为公司的优异业绩提供了支撑。

    公司在铁矿主业方面还有三大扩产项目，扩产全部完成后原矿产量将增加570 万吨，按照1：3 的采选比保守预估将在现有产量基础上增加190 万吨的铁精粉，扩产潜力较大。

    今年4 月，公司竞拍得到郴州城泰的控制权并进而控制临武县鸡脚山矿区含锂多金属矿产资源，以该矿产资源为依托，拟在当地配套实施一期年产2 万吨碳酸锂项目并于10 月公告。同时，公司8 月以42 亿元竞拍成功四川省阿坝州加达锂矿探矿权并于近期缴款成功，再获优质锂矿资源。

    事件

    公司发布2023 年第三季度报告。

    2023 年前三季度营收约28.39 亿元，同比减少24.05%；归属于上市公司股东的净利润约8.29 亿元，同比减少11.05%。其中第三季度营收10.46 亿元，归母净利润3.24 亿元，同比增加80%，环比下降3%。

    简评

    三四季度矿价逐步上升，支撑公司优异业绩。

    以64%的湿基不含税国产铁精粉价格为基准，今年截至目前四个季度的均价分别为932 元/吨、879 元/吨、956 元/吨和965 元/吨，三四季度的价格都有一定程度的上涨，铁矿石的价格为公司的优异业绩提供了支撑。

    铁矿扩产潜力较大。

    公司前三季度生产铁精粉280 万吨、销售铁精粉283 万吨（同比+25 万吨）、铁精粉库存18 万吨，其中三季度单季产量102 万吨。

    此外，公司还在铁矿主业方面还有三大扩产项目，包括重新集铁矿采选由450 万吨技改扩产至750 万吨、周油坊铁矿采选由450万吨技改扩产至650 万吨、固阳合教铁矿采矿由30 万吨技改扩产至100 万吨技改项目。扩产全部完成后原矿产量将增加570 万吨，按照1：3 的采选比保守预估将在现有产量基础上增加190万吨的铁精粉，扩产潜力较大。

    开辟锂电第矿第二主业。

    今年4 月，公司竞拍得到郴州城泰的控制权并进而控制临武县鸡脚山矿区含锂多金属矿产资源，以该矿产资源为依托，拟在当地配套实施一期年产2 万吨碳酸锂项目并于10 月公告。同时，公司8 月以42 亿元竞拍成功四川省阿坝州加达锂矿探矿权并于近期缴款成功，再获优质锂矿资源。按照公司规划进度，2025 年锂矿将逐步开始贡献利润，成为公司新的业绩增长点。

    盈利预测和投资建议：基石计划提出到2025 年国产铁精粉产量达到3.7 亿吨，相较于当前的增量在1 亿吨左右，国产铁精粉是补充铁矿供给，提高自给率的重要一环。公司的采选技术领先，成本控制优良，是优秀的国产铁精粉公司，具有较高的扩产潜力。同时，公司依托铁矿领域积累的采选技术进军锂矿行业，资源自给的锂盐公司在碳酸锂行业仍然具备一定的竞争优势，投产后将成为新的利润增长点。预计2023-2025 年公司的归母净利润分别为11.7 亿元、13.9 亿元和17.7 亿元，对应的PE 分别为13.8 倍、11.6 倍和9.1 倍，首次覆盖，给予“增持”评级。