事件

    　　公司发布公告，收购昆药集团股权案反垄断审查通过7 月7 日晚，公司发布公告，于近日收到国家市场监督管理总局出具的《经营者集中反垄断审查不实施进一步审查决定书》，并同时发布《关于重大资产重组的进展公告》，公司及相关各方正在积极推进本次交易的各项工作。

    　　简评

    　　收购昆药反垄断审查通过，交易各项工作顺利推进中公司于近日收到《经营者集中反垄断审查不实施进一步审查决定书》，国家市场监督管理总局经初步审查决定对公司收购昆药集团股权案不实施进一步审查，表示公司收购昆药集团股权案反垄断审查通过。目前，公司及相关各方正在积极推进本次交易的各项工作，包括本次交易涉及的尽职调查、审计、评估或估值等工作正在顺利推进中。

    　　公司坚持以健康消费品（CHC）为核心业务，处方药为通过培养品牌厚度、构建专业学术能力为CHC 业务赋能，持续推进“品牌+创新”双轮驱动的业务增长模式，完善CHC 布局，实现高质量全域发展。此次公司围绕核心战略，收购昆药集团控股权，有利于公司整合优质资源，补充传统国药品牌，实现品牌+创新双轮驱动发展，持续推进全域发展的战略目标，为公司升维“大众医药健康产业引领者”奠定良好的基础。

    　　看好公司H2 经营改善及23 年并表增厚利润

    　　22H1 由于新冠疫情影响公司核心品类销售，目前我国第九版新冠疫情防控方案已执行，整体来看强调精准防控，各地药店针对疫情相关品种严格下架限制政策得到一定程度缓解，叠加目前我国南方地区流感疫情抬头，感冒品类预计H2 有望迎来恢复性增长；配方颗粒业务经历国标切换后已开始恢复，预计Q3 开始逐步实现恢复性增长。

    　　针对昆药并购交易，从时间进度上来看，由于本次交易尚需提交公司股东大会审议，并经相关监管机构批准后方可正式实施，如顺利交割，预计22 年对公司业绩产生的增厚有限，23 年有望对公司业绩实现正向贡献。

    　　盈利预测及投资评级

    　　由于收购昆药集团控股权的交易尚需提交公司股东大会审议，并经相关监管机构批准后方可正式实施，尚存在一定不确定性，我们暂维持公司2022–2024 年的盈利预测，预计实现营业收入分别为176.02 亿元、202.84亿元和233.38 亿元，归母净利润分别为23.58 亿元、27.15 亿元和31.27 亿元，折合EPS（摊薄）分别为2.41 元/股、2.77 元/股和3.19 元/股，分别同比增长15.2%、15.1%及15.2%，对应PE 分别为17.9x、15.6x 及13.6x，维持“买入”评级。

    　　风险分析

    　　收购进度低于预期；配方颗粒政策变化的影响；限抗、集采等政策风险；药品降价风险；原材料价格波动风险。