报告关键要素:

    　　事件：华润三九拟以支付现金的方式向华立医药购买其所持有的昆药集团208,976,160 股股份（占昆药集团已发行股份总数的27.56%），并向华立集团购买其所持有的昆药集团3,335,456 股股份（占昆药集团已发行股份总数的0.44%）。交易完成后，上市公司将持有昆药集团212,311,616 股股份（占昆药集团已发行股份总数的28%），昆药集团将成为华润三九的控股子公司。

    　　投资要点:

    　　产品线和渠道资源双重互补：1）OTC 产品线互补：华润三九OTC 业务覆盖感冒、胃肠、皮肤、肝胆、儿科、骨科、妇科等品类，并积极向健康管理、康复慢病管理产品延伸。昆药集团大健康板块围绕三七、青蒿等昆药核心植物资源，以KPC、云昆等品牌为切入点推进N+n 产品战略，从功效护肤、口腔护理延伸至女性个护、健康食品等品类。昆药集团的收购丰富了公司大健康等OTC 领域的产矩阵；2）渠道终端资源互补：

    　　华润三九和昆药集团均重视注重线下发力，线上开拓营销策略，昆药集团已开立天猫旗舰店、淘宝企业店等16 家自营店铺，全面拥抱互联网和新媒体渠道；线下积极拓展药店、百强连锁、母婴店等平台，与百强连锁药店众友、老百姓、国大达成长期合作，与地方龙头连锁佛慈、德生堂、至仁同济形成战略合作，覆盖终端数约3 万多家。昆药集团的加入将强化公司“互联网+医+药”的新型产业链价值，同时线下优质资源也将得到效用更大化。

    　　慢病康复领域：三七系列产业协同，打造产业链龙头企业。1）华润三九和昆药集团在心脑血管、慢病治疗领域有相似的产品线布局，收购后实现强强联合。血塞通系列在心脑血管疾病中成药中销售占比第一，其中核心产品血塞通软胶囊生产厂家只有华润三九和昆药集团，2021 年两者零售端销售额合计6.09 亿元，实现33.93%的高增速。2）围绕三七资源发展产业体系，促进双方共同发展。作为心脑血管中成药领域重要上游产业，三七系列产品合作推广将完善公司心脑血管领域的布局。

    　　2021 年华润三九三七系列新品上市，随着对昆药集团收购，公司三七产业将继续拓宽。