公司动态

    　　公司近况

    　　我们组织了公司2021 年业绩电话会，管理层出席会议并与投资者深入沟通公司2021 年业绩情况。

    　　评论

    　　CHC业务全领域布局，未来增长空间广阔。公司CHC业务由OTC、专业品牌、康复慢病及大健康四个事业部组成。以“全面布局，全面领先”为战略，公司在999 优势品牌(感冒/皮肤/肠胃)基础上，围绕消费者需求延伸至OTX(肝胆/儿科/骨科/妇科等)、康复慢病、健康管理等领域，陆续补充了“天和”、“顺峰”、“好娃娃”、“易善复”、“康妇特”、“澳诺”等品牌，深受消费者认可，2021 年拥有年销售额过亿元品种23 个；同时，公司围绕消费者需求投入研发，持续迭代和研发新品，2021 年研发投入6.3 亿元，开展新品研究71 项。我们认为，O2O等新零售模式下消费者以品牌消费为趋势，优势品牌集中度有望不断提升；同时，我们认为公司有望借助999 强大品牌影响力及数字化渠道布局，推出更多产品组合，实现增量业务发展。

    　　完善全渠道合作，全面受益于新零售。传统渠道：公司覆盖全国药店超过40 万家，推出“999 完美药店”门店服务项目赋能传统药店，建立共生关系，截至2021 年底已覆盖26 个城市。新渠道：我们认为，新零售的迅速发展正在打破医药零售市场的信息不对称性，消费者品牌消费趋势显现，将带领品牌OTC走出终端拦截的历史困境，公司积极拥抱新渠道，2021 年设立数字化中心、建立电商自营团队，为未来整体线上业务发展打下良好基础。我们预计，2021 年公司感冒系列受益于O2O等新渠道发展，销售同比增长可能超过20%，市占率快速提升。

    　　打造医药健康全国领先品牌，稀缺性逐步显现。我们认为，央视广告营销时代被更为分散的新媒体营销改变后，品牌与消费者沟通途径变得碎片化，品牌传播成本不断提高，同时OTC领域技术/产品颠覆性创新较少，再造全国性OTC品牌难度加大。我们认为，近年来几乎没有新全国性品牌OTC出现，三九品牌稀缺性进一步提高，消费者粘性有望进一步加大。

    　　盈利预测与估值

    　　我们维持每股2022/2023 年盈利预测2.43 元（YoY+16.2%）和2.77 元（YoY+14.0%）不变，当前股价对应2022/2023 年17.8X/15.6X市盈率。我们维持跑赢行业评级和48.00 元目标价，对应2022/2023 年19.7X/17.3X市盈率，较当前有10.7%的上行空间。

    　　风险

    　　新品类扩张不及预期，线上业务发展不及预期，上游原材料涨价。