外汇贷款汇兑损失拖累，主业短期盈利承压。公司2024H1 年实现营业收入25.82 亿元，同比-1.28%，受水稻种子收入维持增长影响，公司上半年收入整体保持平稳。公司2024H1 年实现归母净利润1.11 亿元，同比+169.19%，增长明显的主要原因系公司当期出让隆平生物股权确认投资收益3.40 亿元。

    扣除非经常性损益后，公司归母净利润为-2.58 亿元，同比-304.34%，下滑原因主要系：（1）受美联储加息导致汇率波动较大，中长期外币贷款产生的汇兑损失同比大幅增加，进而导致财务费用增加约2.76 亿元；（2）玉米种子收入利润同比均有下滑。

    水稻业务：高产优质新品种带动量利其增。公司水稻种子业务2024H1 实现营业收入8.37 亿元，同比+19.61%，毛利率为39.55%，同比+1.89pct。重要子公司中：（1）隆平种业2024H1 营业收入1.56 亿元，同比+20.66%，净利润0.18 亿元，同比+219.73%；（2）亚华种业2024H1 营业收入2.30 亿元，同比+36.29%，净利润0.75 亿元，同比+35.90%。报告期内，公司坚持高质量运作重点新品系，在保持隆两优、晶两优系列品种稳中求进基础上，玮两优、臻两优等为代表性大单品迅速跻身全国领先品种序列，进而带动收入规模、盈利能力同步提升。

    玉米业务：国内收入受提货节奏扰动，巴西收入整体维持平稳。公司玉米种子业务2024H1 实现营业收入12.28 亿元，同比-9.87%，毛利率为18.13%，同比-13.18pct。重要子公司中：（1）联创种业2024H1 营业收入2.98 亿元，同比-38.64%，净利润0.61 亿元，同比-50.44%；（2）河北巡天2024H1 营业收入1.20 亿元，同比+6.24%，净利润0.61 亿元，同比+94.16%；（3）隆平发展2024H1 营业收入8.50 亿元，同比+1.94%，净利润-5.97 亿元，同比-136.34%。国内业务因23/24 业务年度经销商提货量大量提前至年前而出现报告期内发货量同比下降；巴西业务受当地种植景气下行、竞争加剧影响而加大销售成本投入，进而导致盈利承压。

    风险提示：恶劣天气带来的制种风险；转基因政策落地不及预期。

    投资建议：公司作为国内玉米种子龙头，兼具品种、性状双重优势，未来随转基因玉米渗透率提升，玉米种子业务有望迎来量利双击。我们维持盈利预测，预计公司2024-2026 年归母净利润为5.1/6.3/7.3 亿元，2024-2026 年每股收益为0.39/0.48/0.55 元，对应当前股价PE 为24/20/17X，维持“优于大市”评级。