种业龙头业绩稳健，瘦身健体工作开展顺利，维持“买入”评级2024H1 公司营收25.82 亿元，同比-1.28%，归母净利润1.11 亿元，同比转盈，扣非归母净利润-2.58 亿元，其中2024Q2 营收5.10 亿元，同比-39.14%，归母净利润0.34 亿元，同比转盈，2024H1 非经项主要系非流动性资产处置损益3.5 亿元（其中隆平生物股权处置形成投资收益3.4 亿元）。考虑公司种子主业表现稳健，瘦身健体工作开展顺利，我们维持盈利预测，预计2024-2026 年归母净利润5.48/6.76/8.54 亿元，EPS 为0.42/0.51/0.65 元，当前股价对应PE 为29.7/24.1/19.1倍，维持“买入”评级。

    　　种业龙头研发能力强劲，育种优势持续提升

    　　2024H1 销售毛利率31.74%，同比-4.81pct，期间费用率56.79%，同比+14.07pct，其中财务费用率同比抬升10.77pct 主要系利息费用增加、巴西雷亚尔汇率波动致汇兑损失增加。2024H1 公司研发投入2.96 亿元，目前在国内外建有水稻、玉米等育种站超60 个，试验基地总面积近1.6 万亩，生物技术实验室10 余个。目前公司杂交水稻种子业务全球领先，杂交玉米种子业务中国领先、巴西前三，辣椒、黄瓜、谷子、食葵业务中国领先，综合实力位居民族种企第一、全球种企前八。

    　　水稻种子新品市场拓展顺利，驱动水稻种子营收和利润高速增长（1）水稻种子：2024H1 营收8.37 亿元，同比+19.61%，毛利率39.55%，同比+1.89pct。公司种子竞争力持续提升，新品销售表现良好，叠加公司加大营销、新设品牌扩大销售规模，水稻种子营收和利润高速增长。（2）玉米种子：2024H1营收12.28 亿元，同比-9.87%，毛利率18.13%，同比-13.18pct。2022Q4 国内玉米种子发货延迟至2023H1，导致2023H1 高基数，叠加2024H1 玉米种子行情低迷，2024H1 国内玉米种子营收同比下滑。巴西玉米业务（隆平发展）持续优化营销策略，2024H1 实现营收8.5 亿元，同比+2.4%。（3）其他种子：2024H1 蔬菜瓜果种子营收0.87 亿元，同比-31.03%，毛利率50.54%，同比-7.98pct。自然灾害致黄瓜种植面积缩减，叠加黄瓜价格下跌致农民种植积极性下滑，黄瓜种子量价齐跌。

    　　风险提示：商品粮价格变动影响制种植情绪、制种成本上升等。