事件：

    公司发布2023 年年报及2024 年一季报：2023 年公司营收92.23 亿元，同比增长22.45%;归母净利润为2.00 亿元，同比扭亏为盈。2024 年一季度公司营收20.72 亿元，同比增长16.56%；归母净利润0.77 亿元，同比下降48.95%。

    控股并表隆平发展，公司发展稳步向好

    2023 年国内主营业务明显增长，营收突破50 亿元，同比增长 44.70%；国外隆平发展纳入公司合并报表范围，贡献营收38.86 亿元。公司控费成效明显，2023 年综合毛利率39.76%，同比增加6.46pct；销售费用率、管理费用率同比减少2.11pct/2.71pct；汇兑损失同比减少1.23 亿元，财务费用率同比减少5.11pct。2024 年一季度公司归母净利润同比下降48.95%，主要原因系巴西玉米种子单价下滑，巴西市场业务扩张、促销力度增加等因素导致费用率同比上升。

    种业领先地位继续巩固，主营业务增长明显

    2023 年公司水稻、玉米种子业务快速发展。水稻种子营收17.77 亿元，同比增长36.50%，市场占有率18%，国内第一；国内玉米种子营收22.68 亿元，同比增长72.30%，市场占有率由7%提高至近 10%，稳居国内第一；巴西玉米种子业务稳中有进，营收 38.86 亿元，稳居巴西第三，跃居冬季玉米种子市场第二。

    积极研发投入，商业化育种体系进一步完善

    公司积极开展生物育种技术方面研发合作，储备品种资源。公司投资布局的生物技术平台已获得瑞丰125、浙大瑞丰8、nCX-1、BFL4-2等9个转基因性状的安全证书。2023年公司8个转基因玉米品种通过国审，产业化试点示范 114万亩，国审品种数量和示范面积全国第一。

    盈利预测、估值与评级

    由于种子业务发展快速，上调盈利预测。我们预计公司2024-2026 年营业收入分别为105.29/121.21/141.00 亿元， 同比增速分别为14.16%/15.11%/16.33%，归母净利润分别为5.06/7.19/12.46 亿元，同比增速分别152.78%/42.24%/73.22%，EPS 分别为0.38/0.55/0.95 元/股。

    公司为国内水稻、玉米龙头企业，有望受益于种业转基因商业化，建议保持关注。

    风险提示：转基因推进不及预期，制种成本大幅上升风险，极端天气风险