事件：公司公布2023 年年报和2024 年一季报，公司2023 年全年实现营收92.23 亿元，yoy22.45%，归母净利润2 亿元，同比扭亏；2024 年Q1 实现营业收入20.72 亿元，yoy16.56%，归母净利润0.77 亿元，yoy-48.95%。

    　　国内外业务共同发力，23 年业绩同比扭亏。23 年公司实现了隆平发展并表，“两隆”融合取得了重大突破，推动公司营收规模迈入新台阶。按区域来看，公司国内业务营收贡献超50 亿元，同比增长44.70%；国外隆平发展并表，贡献营收38.86 亿元。按品种来看，23 年公司主力种子品种水稻种子和玉米种子分别实现营收17.77 亿元和60.30 亿元，同比分别增长36.50%和16.87%。

    　　公司持续优化成本费用，公司各作物产业板块综合毛利率提升0.93 个百分点，销售费用率、管理费用率均有优化，同时公司用人民币置换美元贷款，23 年减少汇兑损失1.23 亿元。收入增长叠加成本费用优化，23 年公司业绩同比实现扭亏，经营大幅改善。24Q1 业绩下滑原因是巴西粮价低迷，销售、管理费用增加以及汇兑损失的增加。我们认为短期业绩波动不改公司基本面改善趋势，公司玉米种子在巴西市场市占率和竞争力较强，市占率稳居巴西第三，此外我们看好两隆融合后带来的协同效应。

    　　生物育种布局领先，两隆融合协同助力。公司生物育种布局领先，投资布局的生物技术平台已获得瑞丰125、浙大瑞丰8、nCX-1、BFL4-2 等9 个转基因性状的安全证书，2023 年8 个转基因玉米品种通过国审，产业化试点示范 114万亩，国审品种数量和示范面积全国第一。巴西是全球第二大转基因作物种植国家，两隆融合有利于国内外转基因育种技术与体系的联动交流，有利于充分发挥隆平发展的技术与种质资源优势，助力国内市场育种技术升级和产业化推广。

    　　公司盈利预测及投资评级：我们看好公司主营业务持续向好，隆平发展并表后协同效应有望充分发挥。预计公司2024-2026 年归母净利润分别为5.24、7.66和10.21 亿元，EPS 为0.40、0.58 和0.78 元，PE 值为31、21 和16 倍。维持“强烈推荐”评级。

    　　风险提示：转基因政策落地不及预期，公司产品研发推广不及预期等。