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隆平高科(000998)机构评级研报股票分析报告

 
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隆平高科(000998):水稻种子盈利能力提升显著 “两隆”协同助力业绩向好

http://www.chaguwang.cn  机构:中国银河证券股份有限公司  2024-04-30  查股网机构评级研报

  事件:公司发 布 2023 年年度报告&2024 年一季度报告。23 年公司营收 92.23亿元,同比+22.45%,其中国内业务、国外隆平发展分别实现营收53.37 亿元、38.86 亿元,同比+44.7%、+1.1%;归母净利润为2.00 亿元,同比扭亏为盈(22年同期为-8.33 亿元(调整后口径));扣非后归母净利润为4.87 亿元,同比扭亏为盈(22 年同期为-9.80 亿元(调整后口径));资产总额为277.48 亿元,同比+20.06%。分红预案:每10 股派现金红利0.5 元(含税)。

      23 年公司扭亏为盈,24Q1 受巴西业务拖累业绩有所下滑。23 年公司业绩增长的主要原因是国内水稻、玉米种子销售收入大幅增长,公司降本增效成效显著等。23 年公司综合毛利率39.76%,同比+0.93pct;期间费用率为32.02%,同比-3.05pct,主要系归还美元贷款,汇兑损失同比减少约1.23 亿元,使得公司财务费用率同比-2.01pct。24Q1 公司营收20.72 亿元,同比+16.56%;归母净利润0.77 亿元,同比-48.95%;扣非后归母净利润为0.73 亿元,同比-29.47%,盈利同比收窄主要来自于国外隆平发展的亏损,原因在于受国际粮价低迷影响,Q1 巴西玉米种子销售单价有较大幅下滑;巴西业务扩张、加大促销力度、有息负债增加等导致费用率上升等。

      23 年公司水稻种子毛利率提升显著,两隆融合发挥玉米种子协同效应。制种方面,23 年公司制种产量为3.96 亿公斤,同比+38.41%。种子销售方面,( 1)水稻种子板块:23 年公司实现国内水稻种子收入17.77 亿元,同比+36.5%,占总营收的19.27%;市占率达18%,稳居国内第一;毛利率为36.37%,较上年大幅提升8.49pct。22 年大单品晶两优华占、晶两优534、隆两优534 位居全国杂交水稻品种推广面积前三位。(2)玉米种子板块:23 年公司实现玉米种子总收入60.30 亿元,同比+16.87%,占总营收的65.38%;毛利率为40.04%,同比-1.46pct。分地区来看,23 年国内玉米种子收入22.68 亿元,同比+72.3%;市占率近10%,稳居国内第一。公司在国内已实现玉米品种和区域全覆盖,22 年大单品裕丰303 推广面积首次跻身全国第一,中科玉505 连续两年位列全国第三,联创839 首次跻身全国前十。23 年巴西玉米种子收入38.86 亿元,同比+1.1%,在巴西玉米种子价格下跌、市场萎缩的不利环境下实现稳中有进。

      巴西隆平发展玉米品种年推广面积超8000 万亩,玉米种子市占率稳居巴西第三,其中强势品种冬季玉米种子跃居市场第二。(3)其他种子板块:23 年公司谷子、食葵、辣椒、黄瓜种子市场份额分别为60%、39%、10%、60%,领先优势继续巩固。

      持续推进育种研发,转基因商业化或助力业绩增长。23 年公司研发费用6.77亿元,同比+14.57%,占总营收的7.34%,其中公司承接多个国家重点研发项目。23 年公司获得授权植物新品种权244 件、授权专利12 件,在全球良种推广种植近2 亿亩。在转基因方面, 公司投资布局的生物技术平台已获得瑞丰125、浙大瑞丰8、nCX-1、BFL4-2 等9 个转基因性状的安全证书;23 年底公司获转基因玉米种子生产经营许可证;在全国首批审定的37 个转基因玉米品种中,公司占8 个,占比高达22%,23 年产业化试点114 万亩,国审品种数量和示范面积均为全国第一;在24 年4 月第二批通过品种审定初审公示的27个转基因玉米品种中,公司占2 个。公司优质种质资源储备行业领先,且受益于国内转基因商业化持续推进,公司有望获得先发优势,业绩增厚可期。

      投资建议:公司为国内水稻、玉米龙头企业,以现代种业产业化为发展方向,不断整合和协同国内外业务板块,叠加受益于国内转基因商业化,公司业绩增长可期。我们预计公司2024-2025 年EPS 分别为0.45 元、0.59 元,对应PE为28、21 倍,维持“推荐”评级。

      风险提示: 产业政策变化的风险; 自然灾害和病虫害的风险;新品种研发和推广的风险;种子生产成本的风险,内部整合与协同的风险等。

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