公司国内水稻及玉米种业基础扎实、盈利表现超预期，巴西粮价低迷致净利润短暂承压；不排除2024 年公司或实现百亿营收目标的可能。

    　　水稻种业量利双增，玉米种业盈利表现超预期。公司2023 年实现营收92.2亿元，同增22.5%（调整后，下同），归属净利润2 亿元，同比扭亏，EPS0.15元；其中23Q4 实现营收71.8 亿元，同增15%，归属净利润7.4 亿元，同比扭亏，EPS0.56 元。拟每10 股派发现金红利0.5 元（含税）。受益于新品系放量、公司核心优质品种市占率持续提升带动收入高增，其中国内玉米种子销售额同增72.3%至22.7 亿元，对应市占率由7%提高至近10%；水稻种子销售额同增36.5%至17.8 亿元，重回国内首位；另外食葵及杂谷种业销售增速亦较超预期。海外玉米种业因粮价低迷，销售及盈利均有下滑；但由于国内种业盈利显著提升，公司净利润同比扭亏——其中玉米种业盈利超预期（联创种业净利润同增171%），水稻种毛利率同比提升8.5pct 至36.4%，另外食葵及杂谷种子毛利率亦有所提升。整体看，国内主营业务表现较超预期。

    　　新品放量驱动收入增长，巴西粮价低迷致24Q1 业绩短暂承压。公司24Q1实现营收20.7 亿元，同比+17%，归属净利润0.8 亿元，同比-49%，EPS0.06元。收入增长主要源于公司新品种放量，核心品种销量高增；业绩同比下滑一方面是因为巴西市场低迷、公司加大营销力度及业务扩张所致，另一方面是汇兑损失导致财务费用较上年同期增加。

    　　国内种业主业基础扎实，盈利高质量增长可期。当前国内玉米种植收益预期向好，玉米种植积极性较高；制种成本下滑，种企利润率有望迎来修复。水稻最低收购价稳中略增，行业景气复苏。公司核心品种竞争优势显著，主业高增长有望延续。海外玉米种业有望受益于巴西玉米市场规模持续扩容。不排除2024 年公司或实现百亿营收目标的可能。

    　　维持“强烈推荐”投资评级。目前隆平国内水稻及玉米种业市场份额均居首位，盈利能力持续优化。国家对粮食安全和种业安全的重视程度不断提升；随着转基因品种审定号公示以及转基因生产经营许可证发放，转基因玉米产业化正在积极推进。隆平高科在性状及品种上均有丰富储备，且各维度都具备较强竞争力。海外玉米种业受益于巴西玉米种业市场扩容。看好其中长期发展前景。预计2024~2026 年公司净利润分别为5.2/7.9/10.3 亿元，对应EPS 为0.4/0.6/0.8 元，维持“强烈推荐”投资评级。

    　　风险提示：极端天气、贸易摩擦、地缘冲突等不可预见性事件导致粮食价格波动超预期；玉米种子销量/提价/发货不达预期；转基因商业化进度不达预期。