2023 年扭亏为盈，关注转基因商业化推进

    　　隆平高科发布2023 年业绩预告。并表隆平发展后，公司预计实现营收88-95亿元，中枢较调整后上年同期+21.5%；归母净利润1.65-2.25 亿元，同比扭亏，略高于我们此前的预期。向后展望，我们认为公司作为国内玉米、水稻种子双龙头，在核心品种持续放量的基础上，有望受益于转基因商业化逐步推进。我们维持2024/25 年归母净利润预测（5.9/9.0 亿元），参考可比公司2024 年31.8 倍PE，考虑到公司具备龙头优势和转基因技术方面的先发优势，给予公司2024 年40 倍PE，目标价18.00 元，维持“买入”评级。

    　　2023 年营收高增、盈利扭亏，主要系并表隆平发展及主业经营向好隆平高科发布2023 年业绩预告，并表隆平发展后：1）预计实现营收88-95亿元，较调整后上年同期增长16.8%-26.1%，较调整前上年同期增长138%-158%，主要系并表隆平发展带来的收入增量，同时公司主业国内玉米种子、水稻种子市场份额持续提升，营收同比实现高增；2）预计实现归母净利润1.65-2.25 亿元，同比扭亏，主要系公司大力推行将本增效、精益降费，国内各产业公司不断优化生产制种基地的布局，降低生产成本，从而带动盈利能力改善。另外，2023 年公司已置换全部美元贷款，外汇损失同比减少约1.23 亿元；主动剥离非主业，权益法下投资损失同比减少。

    　　国内海外多重看点，种业龙头有望受益转基因红利向后展望，我们认为公司具备以下看点：1）国内玉米种子转基因商业化推进，公司在品种及性状端均具备先发优势，未来有望在高度分散的种子市场提升市占率，并享受技术溢价；2）公司作为国内玉米、水稻种子双龙头，核心品种有望持续放量；3）公司通过隆平发展在巴西玉米种子市场具备龙头优势，国内外玉米种子业务有望形成协同优势；4）2023 年新任管理层上任后，有望进一步推进主业聚焦、经营提效，增强盈利能力。

    　　目标价18.00 元，维持“买入”评级

    　　公司系玉米、水稻种子双龙头，并表隆平发展后将同步推进中国及巴西市场的种子业务。公司基于海内外技术、资源、渠道等多方面的优势协同，持续向全球种业前五的目标进发。我们维持盈利预测，预计公司2024/25 年EPS为0.45/0.68 元，给予目标价18.00 元，维持“买入”评级。

    　　风险提示：转基因品种推广进度不及预期，转基因作物对产量的提升不及预期，种业监管力度不及预期，发生严重自然灾害，粮价表现不及预期等。