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隆平高科(000998)机构评级研报股票分析报告

 
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隆平高科(000998)23年半年报点评:业绩同比改善 中长期逻辑兼具

http://www.chaguwang.cn  机构:中航证券有限公司  2023-09-08  查股网机构评级研报

  报告摘要

      业绩同比改善

      23H1公司实现营业收入17.85亿元,同比增长49.0%;归属于母公司所有者的净利润-1.45亿元,扣非净利润-1.55亿元,上年同期归母净利润-2.98亿元,亏损缩窄。1)盈利能力有所提升。公司受益种植景气,主要两杂种子毛利率有所提升。23H1公司水稻种子毛利率37.66%(同比+1.23%)、玉米种子毛利率41.83%(同比+ 1.43%);整体公司Q2毛利率37.98%(同比+11.15pcts)。2)巴西资产经营影响。上半年巴西出现异常气候农民减少采购,以及淡季运营费用固定影响利润,确认长期股权投资损益-8980.96万元。3)其他因素影响利润。23H1公司处置无效资产计提长期股权投资损失0.25亿元、员工持股计划费用摊销0.35亿元、承接国家重点研发项目研发费用同比增0.32亿元、美联储加息增加贷款利息支出0.26亿元。

      内外兼修打磨长期竞争力

      公司聚焦主业,“内生+外延”不断提升竞争力。外延方面,公司推动增持并表隆平发展,这将有利于加快引入丰富玉米种质资源及现代化育种体系。此外,公司收购水稻种企福建科力和玉米种企云南宣晟,将与隆平体系市场、渠道、制种等方面协同催化。内生方面,公司长年重视研发创新投入打磨核心竞争力。23H1公司研发投入1.61亿元,同比增7.59%。生物育种上,公司布局瑞丰生物、隆平生物、绿谷生物、国丰生物等生物技术平台,已获得瑞丰125、浙大瑞丰&、nCX-1、BFL4-2、CAL16等5个转基因性状的安全证书。生物育种商业化有望不断推进。据农业农村部,今年试点范围扩展到5个省区20个县并在甘肃安排制种。从试点看,转基因玉米大豆抗虫耐除草剂性状表现突出,对草地贪夜蛾等鳞翅目害虫的防治效果在90%以上,除草效果在 95%以上;转基因玉米大豆可增产 5.6%-11.6%。

      公司积极参与国家转基因玉米产业试点工作,取得重要进展。

      行业周期支持中期景气度

      种植周期支持公司两杂种子景气度。1)水稻方面,因印度禁止大米出口的举措和国际需求强劲,国际大米价格高位。据FAO数据,7月全球大米价格指数为129.7点,环比上涨2.8%,创下近12年来的最高水平。国内杂交水稻种子方面,据农业农村部,2022/23年的杂交水稻总需求量预计27万吨,同比增15%。2)玉米方面,据农业农村部,2022/23年玉米的全国平均销售价格预计为35.4元/公斤,比去年同期增长14%,成本推动下仍望进一步增长。

      投资建议

      隆平高科是国内种业龙头国家队。种业振兴政策加持、行业周期景气,同时生物育种商业化有序推进,公司积极布局储备,中长期逻辑兼具。我们预计公司2023-2025年归母净利润分别为1.59亿元、4.06亿元、5.36亿元,EPS分别为0.12元、0.31元、0.41元,对应23、24、25年PE分别为127.55、49.86、37.75倍,维持“买入”评级。

      风险提示

      政策落地不及预期、粮食种子价格波动等风险。

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