事件概述：2023 上半年，公司实现营业收入17.85 亿元，同比+49.0%；归母净利润亏损1.45 亿元，同比减亏51.4%。其中Q2 实现营业收入7.20 亿元，同比+146.1%；归母净利润亏损2.96 亿元，同比减亏16.0%。

    　　投资要点

    　　核心品种增速突出，非经营性事项短期影响利润上半年占公司主营收入七成以上的水稻、玉米种子营收分别为7.0、5.7 亿元，同比增幅分别为34.4%、74.9%。水稻板块，公司整合水稻事业部效果显现，重要子公司亚华种业新品系销售表现良好，实现营收1.7亿元，同比+143.2%，净利润0.6 亿元，同比+515.14%，同时海外杂交水稻市场占有率进一步稳固，营收同比增长9.5%；玉米板块，公司深耕黄淮海市场，并完成东华北、西北、西南及特用玉米板块的基本布局，重大子公司联创种业实现营收4.9亿元，同比+136.0%，实现净利润1.2亿元，同比+403.0%。其余蔬菜瓜果、向日葵、杂谷种子营收分别为1.26、1.36、0.74 亿元，同比增幅分别为20.0%、53.7%、159.5%。

    　　种业业务销售量大幅度提升下，公司主营业务毛利润同比+55.7%。但上半年公司为剥离低效资产，计提了长期股权投资减值损失0.25 亿元；同时员工持股计划摊销股份支付费用同期增加0.35 亿元；此外，受美联储加息影响，美元贷款利率上升，利息支出同期增加0.26 亿元，导致公司最终净利润出现亏损。

    　　革故：优化公司内部治理结构，加快低效无效资产处置2023 年7 月7 日，公司发布公告，已完成第九届董事会、监事会换届选举，以及新一届高管团队的聘任。其中新任董事长刘志勇来自公司第一大股东中信农业，同时兼任大型农业国企北京首农股份有限公司董事，将更有力地推进公司种业主业做强、非主业无效资产剥离；新任常务副总裁马武曾任职于中国华融资产管理股份有限公司，或将提升公司资本运作能力；新任财务总监黄冀湘曾任多家优秀企业的财务负责人，上任后对公司财报口径严格把控，对标优质上市公司。

    　　2023 年7 月27 日，公司与“共赢农科”、“长株潭金融”分别签订《股权转让协议》，拟将持有的长沙隆平农业小额贷款有限公司49%股权转让，截至8 月30 日已完成相关工商变更手续，公司不再持有其股权，完成了对类金融小贷业务的剥离。此外，公司已在上半年将1.5 亿美元负债进行人民币置换，后续将择期置换剩余贷款，美元波动造成的汇兑损益将显著减少。我们预计公司其他优化资产结构的措施将在未来逐一兑现。

    　　鼎新：外延并购聚焦主业发展，拟并表隆平发展加强国际化公司秉承聚焦主业增长的理念，积极进行外延扩张，水稻种子方面收购了福建科力51%的股权，其2021 年营收1.1 亿元，归母净利0.1 亿元，可与公司在水稻种子渠道、市场、制种基地上形成良好的协同和互补效应；玉米种子方面与云南宣晟种业签订了51%的股权转让协议，持续战略布局西南区域玉米种子市场。随着各业务板块子公司协同性逐步加强，有望进一步增厚公司业绩。

    　　2023 年7 月31 日，公司筹划以现金方式购买隆平发展7.14%股份（挂牌底价约8亿元），完成后公司将持有隆平发展（巴西隆平）42.89%股份并拟改组其董事会，其将成为公司控股子公司。近年来，隆平发展通过内部管理改革、降本增效等方式，实现了业绩回归正常经营轨道，其玉米品种在巴西年推广面积约8000万亩，市场份额超过20%，22 年实现收入38.4 亿元，净利润5.2 亿元。若顺利完成并表事项，巴西隆平将成为公司新的业绩增长点。

    　　盈利预测及估值：预计公司2023~2025 年分别实现归母净利润2.08、4.16、6.03亿元，EPS 为0.16、0.32、0.46 元，对应PE 为94.3、47.1、32.5 倍。考虑到公司积极参与国家转基因玉米产业化试点工作，且取得重要进展，若转基因品种审定证书顺利发放，转基因玉米商业化将正式拉开序幕，公司作为龙头公司将优先抢占市场，获得超额收益，维持“买入”评级

    　　风险提示：转基因商业化推进不及预期；粮价大幅波动；需求不及预期。